投资者从权证市场学到了什么？(4)

　　第五波：8月17日至8月18日。主流品种是宝钢权证，市场焦点是末日权证。

　　港台权证市场有关末日权证的炒作故事早就通过各种渠道启蒙A股投资者，两地市场早有预期在最后的两个交易周对末日轮进行一番炒作。最先到期的宝钢权证确实走出了一波为时两天半，最大涨幅达到74%的反弹行情，但是最终因为溢价过高和正股走势不配合而失败。相反，由于市场普遍认同万科认沽权证已没有任何投资价值和投机价值，值博率为零，而且有宝钢权证的前车之鉴，因此几乎没有出现任何的炒作，基本上一路割肉换手直跌到0。在首次应付权证到期的考验中，管理层和市场各方都做了大量的投资者教育和风险揭示的工作，使得两只权证终能圆满谢幕。

　　另外值得一提的是，两只权证都有一批超级短线投资者因为对分钟级或厘级的短线交易抱有幻想而加盟炒作，最后都以亏损告终；而宝钢权证也有221个账户在明吃亏的情况下行权554万。笔者相信，这正是市场早期应该经历的尝试。宝钢和万科权证是沪深两市第一只走完全程的权证，经历一个完整的权证周期(即一个权证从发行到到期行权或注销，终止交易)，这对于权证投资者全面了解和完善权证市场知识是不可或缺的。万科权证在倒数第三天就开始加速回归，这种现象反映出投资者正逐步掌握如何对权证价格形成合理预期，以及何时该放弃或止损的技巧。

　　投资技术分析：末日权证没有标准的定义，通常指剩余时间少于一个月的权证。末日证有两大特征，其一是剩余时间有限，权证的时间价值加速下跌；其二是由于权证价格以及溢价率大幅回落，有效杠杆往往提高到很有吸引力，权证对于正股的价格波动反应非常灵敏，对于接近价平的末日权证，最后的时段恰恰是其最具魅力的黄金炒作期，历来是善于与时间赛跑的权证高手的至爱。因此末日权证往往有危也有机，如果到期前正股股价向相反方向运动，权证会加倍下跌甚至变为废纸，如果正股出现大幅同向变动，则会有短期暴利的机会。

　　小总及展望。

　　以笔者的经验，权证投资的窍门其实并不复杂，除了必须了解权证的性质、风险与回报的形式和特征，掌握几个专有名词之外，就是必须要领悟权证价格会受哪些因素影响，则权证投资的学问大致上已在里面，万变不离其中--只是易学难精。

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