投资者从权证市场学到了什么？(2)

　　第三波：4月28日至5月29日。主流品种先是五粮液认购、邯钢认购，后来是雅戈尔认购，市场焦点是杠杆，寻找最具爆炸力的权证。

　　以五粮液正股的炒作为前奏，市场上突然出现了几拨真正掌握权证炒作专业技术的大机构，先后对G五粮液、G邯钢、G雅戈尔等几只正股实施炒作，从而带动其认购权证走出了翻倍的行情，五粮YGC1、邯钢JTB1分别上涨约8倍、4.5倍，标志着权证市场开始步入专业投资的时代。

　　暴利效应再次发挥启蒙教育的作用，市场开始关注杠杆倍数等反映权证上升动力的指标。在5月前后大市走出一波快速上升浪的背景下，权证市场出现普涨，有效杠杆倍数较高的认购权证在该轮行情中普遍涨幅靠前(参见附表1)。或许是一生二，二生三，三生万物的规律，市场正是从这个时候开始迅速学习和掌握权证投资的各种门道。不过，由于市场上以权证理论为基础的专业投资者，与以技术图表为基础的实战派两大阵营旗鼓相当，因此也形成了认购证和认沽证齐涨共跌的局面。

　　投资技术分析：大多数情况下，投资权证是希望以小博大，利用其杠杆放大投资收益，参与主升(或主跌)段行情首选的武器就是有效杠杆。实践中大致上可以用以下公式来近似估算权证的涨幅：

　　认购权证涨幅=正股涨幅×有效杠杆=正股涨幅×杠杆×Delta

　　显然，驱动权证上涨的两个主要动力来源，一个是正股的涨幅，另一个是有效杠杆倍数，这是专业炒家最关心的两个指标。如果出现并购题材或其它可推动股价大幅波动的因素，或者市场出现主升主跌段，往往能产生具爆炸力的权证。附表1中有效杠杆最大的几个认购证，分别是五粮YGC1、鞍钢JTC1、邯钢JTB1、武钢JTB1、包钢JTB1、万华HXB1，正是该波行情涨幅靠前的权证，而涨幅大小以及出现时间也与正股的表现紧密关连。

附表1：以2006-4-28  权证收盘数据为基准计算的期内涨幅

权证简称

权证

价格

有效

杠杆

溢价率

区间

最高价格

最大涨幅

涨幅

排序

宝钢JTB1

1.243

1.34

36.09%

2.38

110.06%

10

武钢JTB1

0.592

2.008

32.27%

1.507

166.73%

5

包钢JTB1

0.507

1.887

31.95%

1.755

255.98%

1

邯钢JTB1

0.688

2.23

26.38%

2.296

247.35%

2

首创JTB1

1.911

1.543

37.76%

4.589

154.94%

6

万华HXB1

9.041

1.735

10.01%

20.21

127.39%

7

万华HXP1

2.428

1.388

35.54%

4.75

115.91%

8

原水CTP1

1.169

2.574

8.13%

2.44

115.55%

9

包钢JTP1

0.548

2.716

-0.11%

0.987

85.88%

17

沪场JTP1

1.325

5.567

-0.45%

1.95

49.20%

20

招行CMP1

0.382

2.737

26.73%

0.7

88.17%

16

机场JTP1

1.127

3.853

1.79%

1.966

78.73%

18

武钢JTP1

0.665

2.575

6.63%

1.21

94.85%

14

鞍钢JTC1

2.67

1.999

12.16%

5.158

106.32%

11

五粮YGC1

4.541

2.133

8.42%

11.67

232.38%

3

钢钒PGP1

1.142

1.262

32.28%

2.2

96.43%

12

万科HRP1

0.396

0.065

46.48%

0.744

94.26%

15

华菱JTP1

1.206

2.207

-8.01%

1.78

50.59%

19

五粮YGP1

1.199

1.345

36.10%

3.38

195.45%

4

深能JTP1

1.135

3.523

7.21%

1.997

95.78%

13

　　（资料来源：www.gfwarrants.com进入市场统计）

　　第四波：7月12日至7月18日。主流品种是机场JTP1和沪场JTP1，市场焦点是溢价，认沽权证成为跌市做空的工具。

　　7月12日市场单日大跌5%，引爆了以认沽权证为主的一波火爆炒作行情，前期冷门的机场JTP1和沪场JTP1成为龙头。从权证指标分析可以发现，主流资金其实是选择了安全性较高，溢价率较低的认沽权证。附表2是以7月11日收市价计算的所有深沪两市认沽权证的溢价率。深圳市场溢价率最低的是华菱JTP1和深能JTP1(20.3%)，上海溢价率最低的是机场JTP1和沪场JTP1，分别是11.3%和12.5%。市场的实际走势是，在11日到18日期内涨幅最大的权证依次是，机场JTP1涨114%、深能JTP1涨90%、沪场JTP1涨84%，充分说明主流资金选择品种时非常关注溢价率指标。

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