权证无辜莫乱打屁股

　　又近岁末，又到了评选2005年十大新闻的日子。如果问2005年谁是证券市场最搅动人心的新闻，笔者的回答是：权证。

　　权证一亮相，就让市场监管者和投资者大跌眼镜。在钢钒认沽、万科认沽和鞍钢认购权证上市的一周内，创下了6只权证一周成交395亿元的记录，而两市1300多只股票的一周成交金额也不过是424亿元。权证似乎成了市场的主角。

　　权证扮演的角色很多：作为对价，它是用来补偿投资者的手段；作为金融产品，它是活跃市场的工具；它还是某些大股东少支付对价的法宝；而在创设制度出台后，它又成为券商的盈利机器。这些不同的角色定位，导致一些人对权证认识的错位，认为它过度投机，或者创设制度有问题。不同的“屁股”，坐在不同的“位置”，就会有不同的结论。监管部门举起板子来想打，却很难确定打谁的屁股。

　　不过，有一点是明确的：权证无辜。权证，以及类似权证的其它的金融衍生品，它们本身只是一种金融工具，没有对错之分。权证不仅可吸引资金、活跃市场，还可丰富投资和交易的选择。没有权证，没有其他衍生品，只有股票的证券市场是一个残缺的市场。一个残缺的市场是一个功能有障碍的市场，是一个不健康的市场。表面上权证、其它衍生品是风险极大，但如果利用好了，它们则会起到完善市场、促进市场发展的作用。

　　当然，现在的权证在交易上和管理上的确显得有完善的空间。但是，我们在指责的同时，也应该宽容一点。没有什么事物是十全十美的。如果因为某一事物有瑕疵就一棍子打死，那证券市场就不会发展，也不会完善。

　　至于如何看待当前权证市场存在的问题，笔者认为不宜操之过急，动不动就打板子。在新推出的权证创设上，深圳证券交易所的做法就比较好，有限量、创设的权证实行T+2、信息透明，得到了投资者的认可。如果真的要遏制一下权证的投机氛围，笔者认为缩短权证的存续期的建议不错，值得两个证交所考虑，特别是对当前准备推出的50ETF权证，很有参考价值。

　　或许有人对笔者这种不赞同打板子的态度表示怀疑，那么请看，前面不是对权证已经打过板子了嘛，权证创设就是对权证打板子。可是，板子打下来了，结果怎么样？还不是落在了投资者的屁股上。

　　尽管权证一开始有些地方不尽如人意，但随着制度的完善，权证带给市场更多的是希望。希望今后的完善中，打屁股的建议少一些，完善与改进的建议多一些。