牛皮市况的权证策略

　　周三沪深股市小幅上升，两市成交金额合计仅千余亿，再次回到数个月以来的低量水平，同时各大指数均受阻于周初的高位，呈现出观望牛皮等待突破的特征。在牛皮市况下中，权证市场也表现出相应的特征，周三认沽权证全线下跌，符合当天的市况，但认购权证板块则6涨5跌，观察这5只下跌认购证的正股，伊利股份、国电电力等只是微跌甚至微涨，那下跌的动力来自哪里呢？

　　权证的价值与到期前正股的波动程度有关，举例来说，假设侨城HQC1在11月到期前，其正股的波幅较大，即华侨城A涨到更高的价格的机会更大，则侨城HQC1所含的潜在价值就较大，有一个专业术语叫“引伸波幅”，来自B-S期权定价模型，就是用来评估正股股价波动程度的概率大小，而根据公式无论认购权证还是认沽权证，当引伸波幅上升，权证价值就上升（假设其它因素不变），当引伸波幅下降，权证价值也随着下跌。所以，当市况由大幅波动转为牛皮，即表明波幅下降，成为带动权证价格下跌的重要因素之一。

　　明白到波幅对于权证价值的作用，投资者应不难明白应对之道。假设预计市况转为牛皮，引伸波幅将下跌，并带动权证价格下跌，而且时间流逝也造成权证价值的损耗，因此这一阶段不宜持有权证，即使做交易也应以短线为宜。另一方面，大市牛皮不代表所有股票都一潭死水，例如近日公布外贸顺差激增，人民币有加快升值的迹象，保险、地产等金融类股票走势明显强于大盘，周三资金追捧侨城HQC1不无道理。此外，市况也不可能长期一直牛皮，当出现突破的时候很可能会走出快节奏的波段，这时无论是上涨还是下跌，聪明资金都会快速涌入相应的权证，因此权证板块的整体异动，往往能提前预告行情突破的方向。