备兑权证系列讲座(二) 海外市场发展概况

　　从权证的发展历史来看，先有股本权证，后有备兑权证。股本权证最早由美国电灯和能源公司(American Light & Power)于1911年发行。上世纪60年代，许多美国公司利用股本权证来筹措资金。到了70年代，上市公司为刺激债券买卖，在发行债券时附送股本权证，很多投资人都热衷于投资这样的金融产品。由于股本权证是由上市公司发行，数量有限，并且条款设计不够灵活，难以满足投资者的多样化需求，限制了股本权证的发展。20世纪90年代后，由券商等金融机构发行的备兑权证开始在德国、香港和意大利等国家或地区盛行，并逐渐在权证市场中占据主导地位。

　　备兑权证设计灵活，交易便捷，并兼具衍生产品的三大功能，成为新兴市场金融创新的首选品种。在亚太新兴市场中，备兑权证成为发展最为普遍的衍生产品之一。尤其是香港市场，近年来备兑权证发展极为迅速。

　　香港于1973年开始发行认股权证。2002年，在引入“庄家制”等措施后，香港权证市场发展速度明显加快。在2003至2005年期间，单以成交金额计，香港已成为全球最大的权证市场。2004年，香港联交所权证的交易额达673.37亿美元，2005年权证交易金额市场占比已突破20％，达20.98％。2005年，香港权证市场上交易的权证已达2000只以上，其中99％以上为备兑权证。近期，在QDII中长线利好影响下，内地资金分流进入香港市场，对香港股市产生正面促进作用，香港权证市场在股票市场带动下更趋活跃，尤其是中资金融股权证，成为香港市场目前最受欢迎的权证种类。

　　除香港市场外，韩国证券交易所在当时外资争相发行权证的风潮中，也于2006年推出了权证产品，目前已有1000多只备兑权证产品上市交易。其它国家或地区如印度尼西亚、中国台湾、新加坡、泰国以及菲律宾等也都有备兑权证交易，其中台湾权证市场上市交易的全部为备兑权证。

　　从以上海外权证市场的发展路径可以清楚的看出，备兑权证是权证市场发展的主流方向。近两年来，我国权证市场发展迅猛，取得了很大的成果。然而，股改权证不久将退出历史舞台，因此，备兑权证也将成为进一步发展我国权证市场的现实选择。事实上，在我国权证市场发展过程中，大量权证投资者的培育、券商做市能力和风险管理水平的大幅提高，都已经为我国推出备兑权证奠定了坚实的基础。