亚细亚的荣光：基金在日本（1）

　　联合金银基金研究员：孙昭杨

　　在全世界共同基金管理人的眼里，日本是潜力最大的一个地区。作为世界第二大经济实体，日本的国民收入储蓄率高达20％。而美国的国民收入储蓄率却不到4％。2000年，共同基金在日本的渗透程度非常低——基金资产约为5000亿美元，占个人金融资产的比例不到4％，而美国的基金资产占个人金融资产的比重为23％。如果日本的共同基金行业在吸收财产方面能够像美国那样成功的话，那么日本将会是基金行业的一个巨人。

　　日本对证券投资基金设立方式的划分，并不用开放式与封闭式，而是以单位型与追加型区分的。单位型优点类似于封闭式基金，但是因为允许投资人赎回投资而又不完全等同于封闭式基金，追加型与开放式则是相当一致的。

　　1951年，日本通过了《证券投资信托法》，共同基金行业开始起步。这项法案比准建立投资信托，其结构和英国的单位信托很相似，投资信托成立之前必须签定一份信托合同并事先规定一个期限。接下来的49年里法案经常被调整。

　　日本在20世纪90年代以前，尽管各年份之间有所波动，但均是单位型基金占大部分，特别是在50年代初和80年代末的几十年里，单位型占绝大部分。而在1952-1990年的近40年间，单位型基金净资产增长了508倍，年均递增13.56％，追加型基金的增长速度虽然也比较快，但总额却仅占不到26％。

　　投资者对持续高收益的追逐，使得基金业的资产都集中于那些能够长期保持超额业绩的基金公司，历史数据也证明了这一点，以2005年为例，46％的资产集中于10年收益率排名前25％的基金族中，37％的资产集中于排名25％-50％的基金族中，也就是说，长期排名靠前50％的基金获得了3/4以上的资产。这一市场趋势也促进了基金追求长期业绩的良好竞争环境的逐步形成。