在仿真交易中认识单边市和风控制度

     一、单边市在期货市场中时有发生

     在证券市场和期货市场中，由于受到各种因素的影响和作用，经常会发生行情单边运行的情形，在涨跌停板的制度下，会发生连续多日的涨停和跌停。期货交易采取每日无负债结算，一旦连续涨停和跌停发生，方向做反的一方，几乎失去了停损的机会，不仅影响到个人的权益，也会给所在的经纪商带来极大的甚至是致命的风险，在联保会员结算制度下，还会影响到其他结算会员的结算准备金，进而导致整个市场体系的系统性风险。

     如图一，2003年10月13日、14日、15日，受美盘上涨影响，大连商品交易所豆一合约出现连续涨停，同期交易所出台措施控制风险：2003年10月14日和10月15日，豆粕M0311、黄大豆1号合约涨跌停板幅度调整为上一个交易日结算价的1.5%，保证金按10月13日结算后保证金标准执行，10月16日，涨跌停板幅度调整为上一个交易日结算价的6%，保证金制度恢复正常，并于10月15日实施了强行平仓。

      图一

     二、在仿真交易中认识中金所对单边市的定义和风险控制措施

     为了控制股指期货单边市的风险，中金所公布了有较强针对性的《交易细则》和《风险控制管理办法》。

     首先，中金所对单边市的概念作了明确的规定：单边市是指某一合约收市前5分钟内出现只有停板价格的买入（卖出）申报、没有停板价格的卖出（买入）申报，或者一有卖出（买入）申报就成交、但未打开停板价格的情形。

     判断单边市十分重要，它关系到中金所是不是会后续采取一系列有的放矢的措施，下面让我们在股指期货仿真交易的实例中来认识单边市。

     如图二,在2007年1月15日，IF0706合约收盘前5分钟至涨停板，而且没有被打开。根据中金所的定义，这天该合约出现了单边市的情况。

       图二

     而在2007年1月17日，如图三，IF0706合约最后5分钟至跌停，但没有连续在最后5分钟保持住在跌停价格上，当中被打开过，因此，根据中金所的定义，当日该合约不能定义为单边市。

     图三

     又如图四，2007年1月31日，IF0706合约下午大部分时间至跌停价格上却被打开过，但最后5分钟却被打开过，没有保持住，因此，根据中金所的定义，当日该合约也不能定义为单边市。

     图四

     其次，在确认了单边市之后，中金所将根据具体情况，采取一系列的风险控制措施，体现在风险控制管理办法中第十三条和第十四条。除此之外，中金所“风险控制管理办法”的第六章“强行平仓制度”和第七章“强制减仓制度”都对单边市的风险控制设置了明确的规定，我们可以用图五来简要说明。
图五

     从以上规定可以看到，出现单边市后首先是判断两日内累计涨跌幅度的大小：如累计涨跌幅度小于16%则简单地将原来10%的保证金比例提高至12%，当然如保证金比例已经高于12%的维持不变；如两日内累计涨跌幅度大于等于16%的，则交易所有权采取一种或多种风险控制措施。

     交易所可采取的风控措施包括：提高交易保证金标准、限制开仓、限制出金、限期平仓、强行平仓、暂停交易、调整涨跌停板幅度、强制减仓或者其他；其中提高交易保证金标准、限制出金是从资金角度保证仓单的履约；限制开仓、强行平仓、强制减仓都是从限制持仓量角度控制市场整体风险；暂停交易、调整涨跌停板幅度是起到警示和稳定市场人心的作用。要特别注意的是，交易所是有权采取上述措施，而不是一定要采取，而且交易所可以同时采用多种措施。

     强制减仓是一个十分有特色的风险控制措施，是指交易所将当日以涨跌停板价格申报的未成交平仓报单，以当日涨跌停板价格与该合约净持仓盈利客户按照持仓比例自动撮合成交。因此对于亏损客户而言强减的前提是报单，没有报单就不会有强制减仓的资格，也就无法有平仓的机会以减小风险。当然，也不是所有的亏损仓单都能通过强减平仓，按规定申报平仓数量是指在Dt交易日收市后，已在交易所系统中以涨跌停板价格申报无法成交的且客户合约的单位净持仓亏损大于等于Dt交易日结算价10%的所有持仓，简单地说，也就是下一日涨跌停板价计算的持仓占用保证金为0或负值。相对应的，盈利方的平仓数量确定是分级分配的，先是净持仓盈利大于等于10%，再是大于等于6%，最后是大于0，上一级按比例分配后仍未全部平仓，则进入下一级比例分级。最后要注意的是，强制减仓的执行是在当日收市后，价格是涨跌停板的价格。

      综上所述，强制减仓就是在市场异动风险加大时，通过交易所的配对平仓以实现减少持仓、降低市场风险的目的，其意义在于非交易时段就把化解风险的操作自动完成了。强制减仓与强制平仓不同的是客户所要做的是申报平仓，而不是主动执行，可以说是一种风险措施的创新。

      三、在仿真交易中曾经出现过单边市案例

      在仿真交易中，曾数次出现了单边市的情况，例如IF0706合约在2007年1月15日和1月16日两个交易日都出现单边市。15日和前一交易日（即12日）的累计涨幅未超过16%，收市后中金所通知将保证金比例幅10%提高至12%；而15日和16日两天的累计涨幅就超过了16%，中金所发出通知实行“强制减仓”，减少了市场持仓总量1478手。

      图六

      图七

      总而言之，由于当日结算无负债制度的存在，单边市在期货市场中有明显不同于股票市场涨跌停板现象的内涵，投资者应当注意学习中金所的相关规定，从仿真交易中也可有不小的收获。