股指期货套期保值交易策略与操作指南

　　股票指数期货套期保值交易策略的基本思路是在投资者的资产配置中同时拥有股票组合和股票指数期货的相反头寸，按照适当比例配置后，其中一方所产生的盈利与另一方所产生的亏损全部或者部分抵消。股指期货应投资组合管理的需求而生，但它不仅仅具有对冲股票现货市场风险这一最基本的功能，而且在调整投资组合收益—风险敏感度（β）、实现α套利、低成本捕捉市场热点、快速调整头寸（流动性风险管理）中扮演重要作用。股指期货的不同功能也意味着其将适用于不同的投资群体的需求，具有不同的特征。

　　股指期货的套期保值交易策略的实现具有很严格的条件约束，当这些条件不能满足时，该策略就存在了很大风险和失败可能性。在实际操作中，股指期货的套期保值交易主要蕴涵的风险包括基差风险、保值率风险、变动保证金风险以及期货价格偏离合理价格的风险。

　　根据套期保值交易的四大原则和我国资本市场的实际情况，股指期货套期保值交易流程可分为七个步骤：股票市场走势预判、进行投资组合系统性风险测量与套期保值适用性分析、确定套期保值目标和期限、计算最优套保比例、套期保值效果事前评判和期货合约数确定、组合动态实时监控与保证金管理以及套保结束判断与对应操作。根据上述对股指期货完全套期保值交易策略制定过程和原则的分析，我们以香港恒生指数期货为案例对此过程进行详细说明，以供投资者参考。

　　报告最后我们指出了进行套期保值时必须注意的一些事项：首先是目标必须明确，套期保值的目的是为了规避系统性风险，当只有确实有需求时方可采取套保策略，并需要注意套保策略的适用性问题。其次是做好实时动态监控，当发现判断失误时，应立即对指数期货头寸进行平仓，积极获得现货市场的增值收益。再者，注意建仓和平仓时机选择，对于指数期货头寸建仓和平仓时机选择是技术与艺术的结合，在时机选择中必须充分运用技术分析方法。
(渤海证券)