三大因素影响固定收益证券

　　 作者：国信证券固定收益研究小组

　　固定收益证券(fixed-income instrument)，按字面的意思理解就是持券人按照约定可以在特定的时间内取得固定的收益并预先知道取得收益的数量和时间。

　　现在我国市场上的固定收益类产品主要有国债、中央银行票据、企业债、结构化产品和可转换债券。从存量来看国债和央行票据构成了我国固定收益类证券的主体，可转债、结构化产品以及无担保企业债也正在快速的发展。

　　虽然同为固定收益证券，但是不同的产品结构和属性决定了它们不同的风险和收益。按照我国现在已有的固定收益证券的品种，可以把他们简单的分为4 类：一、信用风险可以忽略的债券，包括国债，央行票据，金融债和有担保的企业债；二、无担保企业债，包括短期融资券和普通无担保企业债；三、混合融资证券，包括可转换债券和分离型可转换债券；四、结构化产品，包括信贷证券化，专项资产管理计划和不良贷款证券化。

　　通过比较可以发现，影响我国现有固定收益证券收益和风险的因素主要有三类：市场利率、标的证券和信用利差。

　　 收益来源 风险 流动性

　　无信用风险类债券 持有期利息收入，市场利率的下行导致的价格上升和较强的变现能力蕴含的盈利机会 市场利率风险 总规模大，流动性最好

　　无担保企业债 持有期利息收入，市场利率的下行和信用利差的缩减导致的价格上升 市场利率风险和信用风险以及由信用风险导致的流动性缺乏风险 流动性随信用风险变化较大

　　混中融资证券 标的证券价格的变动导致的价格上升和派息 标的证券价格流动风险 交易所上市，流动性较好

　　结构化产品 持有期利息收入和市场利率的下行导致和价格上升 市场利率风险和信用风险 流动性最差，银行间产品几无流动性

　　(国信证券)