再谈全流通压力

    上两期本栏作了一个数据上的测算,得知剔除前30家股本最大的公司以后控股权的平衡点是30%,即只要余下的公司其大股东的平均控股比例保持在30%以上,市场在获得10送3的对价以后将没有新的扩容压力 。其实还有更多的细节。

    1.10送3的对价也是一种扩容。对价以后流通股立刻就增加30%,只是由于自然除权,所以流通市值短时间内没有大量增加。

    2.大公司未来的扩容压力非常大。本栏上期分析中指出：前30家大公司目前的流通比例只有18%,即使大股东平均达到51%的绝对控股程度,还有31%的筹码会流向市场,这部分公司流通盘最终将扩容1.7倍！

    3.尽管绝大多数公司的扩容压力远小于想象,但指数压力依旧。未来一段时间内指数的回调压力仍然会比较大,这里有两个原因：第一个原因是股价获得对价后自然除权对指数的虚拟下拉作用。假设现在是1100点,明天所有的股票都获得10送3的对价,那么明天上证指数开盘就应该在846点(1100/1.3=846)附近,但流通市值并没有变。第二个原因是大公司的扩容压力会带动指数的真实下跌。

    4.控股权与非控股股东无关。除了控股股东及其关联股东以外,其它非流通股进入市场流通的可能性很大。因此对于这类公司其扩容的压力就会比较大。相反,如果除了控股股东以外没有其它非流通股股东而且对价后控股权已经在30%以下,这应该是值得我们重点关注的。那么这些公司为什么还要进行对价呢?很显然是因为政策。

    5.当心不要控股权的公司。在全流通时代总会有一些控股股东真正退出控股地位甚至完全退出。因此当我们关心一些控股比例较低的公司时千万不要忘了分析该公司的基本面。如果该公司发展前景并不理想或者控股股东自身已经成了泥菩萨,那么还是小心一点为好,除非我们自己想成为大股东。

    6.市场稳定的预期。由于第一批的非流通股出来要到对价后的一年,在此期间市场将在心理上承受全流通的压力,因此市场真正的稳定不会早于明年下半年。接着关注前30家大公司的对价日期,当这30家公司中的大多数公司其5%的非流通股开始出来以后,那时市场将进入相对稳定的状况,即大多数公司的股价将出现震荡上行而大盘股则依然反复筑底。初步估计大盘真正进入稳定的慢步上行阶段最快需要半年到一年的时间但不会多于两年。

    7.未来市场预期。根据沪市统计,前10家总市值(非流通市值)最大的公司其总市值之和已经占到市场总市值的32%,前20家占到41%,因此如果市场以后还是沿用目前的综合指数的话,以后指数的波动将非常小,但个股会非常活跃。

    8.本栏所有的讨论都没有考虑IPO。IPO的重新启动会对市场形成一定的冲击,但是否会影响市场未来的走势则完全取决于管理层的调控能力,本栏不作政策方面的揣测,但相信经历过股权分置改革考验的管理层应该有这个能力。