全面股改行情将现四大特征

    在全面股改正式启动之际,市场反应甚为平淡,从盘面看,空方的力量还稍大一些,量能也出现急剧萎缩,这实际上是市场的正常反应。前期的行情完全是基于股改而产生,昨日推出的40家股改股因停牌而无法对大盘产生影响,预期落空的自然要对前期的跟风上涨做出调整,因此大盘的震荡不可避免。但由于股改是一个较长的过程,会不断有股票重复着这种从预期上涨到预期实现的局部循环,由此导致股改行情呈现出四大特征。
 
    特征一：机会与股改同在

　　试点股的寻宝效应已在市场上形成了明显的赚钱预期,可以说,只要股改的过程不结束,基于这种预期的波段行情就随时会出现,从而营造持续不断的局部投资热点。研究本轮行情的投资行为可以发现,无论是炒作概念的游资,还是理性估值的基金,均不同程度地参与了股改行情。

　　前期大幅走高的上海本地股和ST股票,涨幅在50%甚至100%以上的股票屡见不鲜,刺激了游资的普遍活跃,尽管因股改预期迟迟不能兑现而中途出现过诸多反复,但并未遭到资金的完全放弃。像本轮行情的上海本地龙头股氯碱化工、轮胎橡胶等,因没有落入首批40家股改公司名单而出现调整,但只要其股改预期没有兑现,其股价就存在反复活跃的可能。而ST股票的全面活跃既有股改预期的炒作,也与重组预期下的基本面改善有关,尽管40家股改股并未出现ST股票,但昨日ST股依然呈现出大面积活跃,这虽然存在较大程度的投机因素,但在股改的制度变革中,部分ST股票会发生本质性的基本面改善也是不争的事实。

　　蓝筹股是股改的主体,无论是试点股,还是刚刚推出的40家股改股,绝大部分具有较好的业绩表现。从目前来看,总市值排名靠前、融资需求强、行业地位高的蓝筹股获得先期股改,因此在股权分置改革的密集期,蓝筹股将贯串始终。从昨日推出的40家股改股看,20只主板公司按总市值排名均在两市前206名之内,不少是行业内的领军公司,如上海汽车、民生银行、西山煤电等。鉴于不进行股改的公司不得进行再融资的规定,资金渴求大的公司推动股改的欲望必然强烈。可以预见,在今后的股改行情中,蓝筹股群体的不时活跃是完全可期的。

　　特征二：大盘难有大作为

　　当前行情并不是基于公司整体基本面的改善,因而行情的发展必然受制于价值空间的约束,指望大盘出现持续强势显然不具备实体经济面的支撑。从主要周期性行业股票表现看,虽然近期有所反弹,但并不是行业前景改善的市场反映,而是周期回落预期下的超跌反弹。由于在最近的股改行情中,一些典型的周期性股票大多表现不大,估值水平处于较低位置,像西山煤电、恒源煤电、扬子石化、齐鲁石化、锡业股份、江西铜业等股票的市盈率均在10倍以下,因此在股改预期及个别因素的刺激下产生波段反弹,具有技术面和价值面的支撑。像煤炭股的反弹,即是在清理小煤窑和油价上涨的替代效应影响下产生的,但总体看这些因素在短期内还难以扭转煤炭价格下降的趋势。石化、钢铁行业已出现较为明显的周期下滑,有色金属虽然近期出现价格上涨,但从行业利润看增速在减缓,预计这种趋势短期内仍将维持。

　　非周期股票自去年以来一直是基金重点挖掘的对象,估值水平基本得到合理反映。贵州茅台、云南白药、张裕A、上海机场等股票的市盈率均在25倍以上,如果没有预期业绩的大幅改善,也只能出现一些小的波段行情。

　　因此我们认为,在宏观面没有大的改善之前,单纯基于股改的行情会随着全面股改的逐步推进而渐次减弱,但在股改期间,由于局部热点的此起彼伏和政策支持的预期,大盘深幅调整的概率也是很小的。

　　特征三：波段操作是主要盈利手段

　　当前的经济环境决定了短期内价值投资难有作为,股改预期下的短线波段是主要的盈利机会。目前,市场基本形成了概念股与价值股轮番表现的市场格局,虽然参与的资金性质不同,但均是基于股改预期下的机会挖掘,本地股、ST股是游资的天堂,机会大风险也大,价值股是基金所爱,不会远离合理估值区而大肆投机,但在股改预期实现的过程中,波段盈利机会也是很多的。

　　就短线资金而言,如果风险承受能力强,可继续参与股改投机机会,氯碱化工8月24、25日的两根涨停和9月5日的涨停,即是在阶段调整后产生的。ST股票也是概念投机的好品种,但由于未来前景的不确定性更大,因此对风险控制的要求更高。如果是风险承受能力弱的资金,参与价值股的股改行情也会有不错的收益,对于那些行业地位强、业绩水平高、估值合理的价值股,只要其股改预期未实现,就可以在其回调时择机参与,即使被套,解套的机会也会大得多。

　　特征四：时机把握重在预期

　　预期阶段参与股改的盈利空间无疑是最大的,这已为试点股和40家股改股的表现所证实。从路径选择的确定性方面考虑,蓝筹股选择更容易把握一些,一方面股改的比例高得多,另一方面,从资金渴求程度的强弱上可大致判断股改的先后顺序。

　　大多数股改股在股改消息公告前即经过不同程度的炒作,因此股改推出后再参与的风险要大得多。按照2005年半年报和9月9日收盘价推算,20家中小板的市盈率平均水平在37倍以上,高估成分明显,20家主板公司的市盈率平均水平也达到25倍,只有 4家公司的市盈率在10倍以下,整体看投资潜力已不大。在G股推出后,一般要选择获利了解。一方面,股改毕竟是股本扩容,资金面压力显而易见；另一方面,实现股改的股票大多存在较强的再融资欲望,使其股价面临较大的不确定性。