中投证券：转换思路 运用流动性助推转型和产业升级

　　和讯股票消息 12月27日，中投证券宏观经济分析师就针对流动性过剩问题的分析指出，换一种思路应对流动性过剩，由 “围堵”转为 “疏导”，让充裕的流动性为经济发展和产业升级所用。

　　全球流动性的变动，近年来显示为流动性过剩的趋势，集中表现为商品价格的持续上涨、资产价格普遍提高、利率走低以及全球外汇储备积累。这种趋势包括两个层面，一是全球流动性总量增加，在当前的国际金融制度中，美国充当了全球流动性的主要提供者。它通过经常账户赤字向外输出美元，推动外国持有的外汇储备不断积累。然后通过财政赤字制造美国国债。其他国家在通过出口等方式获得美元后，又投资于美国金融市场，购买美国国债，并导致长期的低利率，这个循环给全球经济带来很多问题。二是全球流动性在各国间的流动旺盛，在日本零利率政策的诱惑下，投资者大量借入日元，投资于美元或其他货币，以获得利差收益。同时，随着石油价格的不断提高，石油出口国积累了巨额外汇储备，并投资于国际金融市场进行保值增值，日元套利交易以及石油出口国外汇投资在全球流动性过剩之谜中扮演了重要角色。

　　近年来，我国贸易顺差持续扩大，外汇储备急剧增加。2007年10月贸易顺差达到270.51亿美元，再次创出新高，前11个月我国贸易顺差累计达到2392.1亿美元。此外，受次级抵押贷款危机影响，美国经济不确定性增大，加之2007年下半年以来人民币升值速度加快，热钱通过各种渠道大量流入我国。2007年前10个月热钱流入1216.3亿美元。在贸易顺差和热钱流入大量增加的情况下，我国外汇储备迅猛增长，10月末的外汇储备达到1.455万亿美元，我国已经成为全球最大的外汇储备国。

　　在流动性过剩的情况下，或者说在钱多的情况下，人们自然会将资金投入回报率高的领域。虽然央行已经采取了各种措施回收流动性，也取得了一定的效果，但由于国际收支顺差不断扩大，流动性过剩的局面始终无法根本解决。如果能够高效利用，钱多并不一定是坏事。过去人们只能将钱存在银行，随着投资理念的逐渐形成，加之通货膨胀高居不下，银行存款实际利率为负，人们的资产投资越来越多，在一定程度上导致了房价和股价上涨。2007年全国房地产价格平均房价已达3974元/平方米，北京、上海、深圳等房价上涨幅度更是令人惊讶，仅10月份，北京和深圳房价同比增长就高达15.1%和19.5%。股票市场也是一样，2007年上海综合指数最高点达到2005年初的近6倍。房价和股价的大幅攀升引发了人们关于资产泡沫的大讨论。

　　针对目前这一现状，中国企业“走出去”恰逢其时。第一，政策上支持。目前我国外汇储备不断攀升，流动性过剩局面始终无法缓解，需要通过各种手段包括有序引导资金流出以缓解国内过剩的流动性。2007年，党的十七大报告更是明确指出：“支持企业在研发、生产、销售等方面开展国际化经营，加快培育我国的跨国公司和国际知名品牌。” 周小川也曾表示要从丰富外汇市场产品、取消不必要的外汇管制、提高金融机构服务水平、利用区域性金融平台等四个方面，为企业“走出去”提供金融支持。第二，国际经济环境有利。目前是中国对外投资的大好时机，美国和欧洲国家受次贷危机影响，金融市场风险不断增大，正需要大量的资金注入，此时国内企业投资海外一方面可以较低的价格购买到质地优良的资产，同时相对于其他时机，目前增大海外投资受到的来自政治和公众的压力会较少。因此目前正是中国投资海外的大好时机。

　　目前对流动性过剩的应对主要是通过紧缩性货币政策进行流动性回收，但效果并不好，因为流动性过剩的根源—国际收支失衡短期内难以改变。既然流动性回收手段无法奏效，如果转换一个思路，即通过主动引导流动性推动国家经济转型和产业升级，实现经济增长方式的转变，推动经济可持续发展。

　　【独家稿件声明】凡注明 “和讯网”来源之作品（文字、图片、图表）， 未经和讯网授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载。如需转载，请与 13552934200 联系；经许可后转载务必请注明出处，并添加源链接，违者本网将依法追究责任。