叶檀：遥远的危险不会在眼前爆发 2008年放心投资

　　2007年本报的年末专栏，想以一个警告来敲开2008年的大门。

　　2007年经济虽然被称为前所未有的好，但结构性偏差带来的深层次矛盾已显现无疑。主要表现在，国企资源大规模集聚，金融调控动辄得咎，以及向行政调控的全面缴械。如果这些深层次矛盾迟迟无法得到解决，仍然沉醉于对信贷与资本市场、楼市的一刀切式的行政割喉战役，中国经济将有更大的麻烦。引用一句时下流行的名言，如果不进行“结构性”改革，迟早会引爆全面衰退。

　　2007年经济舞台上的最后一些故事五色纷呈，瑞银诚信遭质疑、紫金矿业以0.1元低面值发行、上汽南汽合并、国航东航之争、上调出口税率、房产巨头围绕拐点展开纷争、提高医疗服务价格改变以药养医、美国圣诞消费低迷、日本名义GDP创新低、印度企业世界并购、日本首相福田康夫访华、巴基斯坦贝布托遇袭身亡……一场国际悲剧结束了一个光怪陆离的年头。

　　资产品价格是跌是升尚难预料。房价拐点论预示了房地产保障时代的来临，也预示了房地产业并购时代的开始，对融资渠道畅通的大地产公司是利好。瑞银事件说明由制度导致的资本市场无序状态还在蔓延，深层次的体制性不公不是管理层的内幕交易法所能制约的，瑞银事件终将成为不同既得利益群体之间狗咬狗一嘴毛式的无结果战役；紫金矿业以低面值发行不仅预示了明年的红筹行情，同时再次证明股市的暴涨暴跌并不符合管理层的意图，基金拆细的火爆一幕会在上市公司上演。

　　上汽南汽在发改委主导下握手言欢，印证了行业与股市的大象狂欢正在持续进行中，不用多久，我们在见证工商银行(601398行情,股吧)这一世界第一大市值银行之后，即将见证世界最大的汽车企业在中国诞生；国航东航之争显示出垄断企业内部存在利益纷争，这些争论显示出外资、国资以及隐藏在幕后的民资复杂的利益博弈格局，最终会在行政斡旋下握手言欢。这些企业已经并且还将利用更多的社会资源创造出奇迹，而内部治理结构的改善已经使这些公益性国有企业彻底蜕变为市场性竞争企业。看好大象，守住大象，他们是中国经济命定的中流砥柱。

　　国务院关税税则委员会近期通过的《2008年关税实施方案》，出口税率的调整意味着政府决心通过税收激励机制的调整，实行宽进严出，以改变目前中国成为世界资金蓄水池的现状，改变资源低成本使用的情况。中国制造业再次遭受严峻考验，珠三角、长三角制造业搬家的现象在明年是一大景观。由此开始的税制改革，从个人所得税起征点以前所未有的效率再次提高，到申报机制以及其他税费的调整将一一出台。

　　美国经济衰退可能性增加，日本尚未摆脱通货紧缩，印度等新兴经济体在全球市场攻城掠地，日本首相访华说明全球性的资源整合方兴未艾，东亚货币单位在紧锣密鼓地推进过程中，中国的货币政策不可能摆脱大背景自行其事。人民币一方面加速升值，另一方面政府继续严格将资产品价格、严控信贷、发展债券市场，以应对通胀与升值压力，这会是明年货币政策的主题。

　　这些消息听上去好坏参半：好的地方是可以让在股市投资者可以得到些心理安慰，中国经济暂时不会出现问题，资本市场在近两年也不可能出现剧烈的震荡，否则一系列的兼并重组、做大做强、汇率利率市场化等宏观目标都无法实现；坏处在于，一个世界最大的新兴市场管制手段倒退，以强硬的行政手段管制货币与资源配置，说明在根本的货币与企业市场化领域，没有取得任何突破，我们仍在上世纪90年代的管理模式下徘徊。在市场激励机制与行政化的资源配置手段之间存在的巨大冲突，如果迟迟无法得到弥补，将成为撕裂中国经济的伤口。再往遥远的未来看，也许这些国企通过资本市场找到产权的主人、将是最终摆脱经济断裂命运的惟一办法。

　　警告是遥远的，现实仍然花团锦簇，这两年企业账面业绩不会下降、股市与楼市价格将保持在一定区间，遥远的危险不会在眼前爆发。