相机抉择的2008 政府能否成功应对不确定性风险

　　中国政府能否成功应对新一年经济领域各种不确定性风险，还要采取“相机抉择”的高超技巧

　　充满悬念，2008年世界经济增长是否会陷入衰退之中；毫无悬念，2008年中国经济的列车还将高速轨道上继续前行。

　　悬念是因为人们对美国次贷危机影响，以及信贷收缩可能引发经济衰退还难以评估。无悬念是因为中国经济在2007年以来的强劲增长以及对中国政府保持经济持续稳定增长的坚定决心。

　　中国政府能否成功应对前一悬念，还需要采取“相机抉择”的高超技巧。

　　不确定性“幽灵”

　　2008年，中国政府新一届的领导人即将在3月尘埃落定；北京奥运会也会于8月拉开帷幕；众多权威机构预测，2008年中国经济增长将会超过10%（中金公司预测2007年中国GDP增长11.4%）。经济增长带来的居民收入增加和企业效益的提高这都让国人充满“兴奋”之情。

　　但美国正是在流动性充裕的“兴奋”中陷入次贷债危机之中的，由此引发对美国、欧洲和英国经济增长的担心，也给2008年的中国经济增长注入了不确定性因素。目前决定美国经济是否会由放缓演变成衰退的因素在于劳工市场和消费增长能否持续稳定。摩根士丹利亚洲区主席罗奇此前也称，“一个经济低谷正在迫近，而一种不祥的感觉是亚洲准备得并不充分。”

　　美国和欧洲经济增长放缓首先将会影响到中国对外贸易相关的企业。中国国际金融公司首席经济学家哈继铭预计，2007年中国出口预计增长17.9％。（以人民币计），这个数据在2008年将同比下降3个百分点。这也将对相应出口行业的中国企业盈利增长造成不同程度的影响，其中出口依存度较高的电子设备、仪器仪表、皮革、家具、纺织等受到的影响极大。

　　中国经济的外部环境不确性，还将会给中国资产市场的重估带来重要影响。近两年中国股市和房地产市场经历了空前的价格上涨，在这个过程中国际资本起到推波助澜的作用。

　　美国经济增长放缓，有可能助推国际资本在中国等新兴市场中寻求高回报，加速中国资本市场的泡沫化。因此在外部环境不确定的情况下，人民币汇率在2008年是否会像很多学者预测的那样加速升值也将有一定的不确定性。

　　中国A股市场在2008年注定存在着很大的不确定性，除了外部因素，政策走向至关重要。国资委主任李荣融在2007年12月中旬称，中央国有企业的使命是为股东提供稳定的回报，会从维护投资者利益角度来考虑国有股减持或者增持。当股价偏离基本价值太高，中央国国有企业就应该减持；当股价太低，就应该增持。

　　目前中国A股市场的流通市值仅占全部市值的28%；而中国在推行股权分置改革前的流通市值占当时全部市值的近40%。这意味着非流通市值或将左右中国2008年的A股走势。

　　相比较A股，中国政府对房地产市场的调控或许不会那么得心应手。近几年中国政府接连出台有关房地产调控举措，但北京、上海、深圳等地房价依然在节节攀升，中国房地产市场的泡沫化倾向日趋严重。

　　在2007年底，中国的房地产市场大有风雨欲来之势，随着银行不断收紧地产开发资金的投放，以及针对第二套住房按揭政策的要求提高，房地产市场的流动性大大降低。许多城市房产交易出现成交量大幅下跌的情况，而广州、深圳、北京等地出现土地价格拍卖暴跌，甚至流拍的局面。一时间地产行业的“拐点论”成为争论的焦点，而房地产企业龙头万科董事长王石不仅放言房地产市场价格面临拐点，并在年底在全国多处楼盘销售时大幅压价出售，在地产行业产生巨大震动。

　　2008年中国房地产市场如果发生较大震荡，将给中国经济金融体系造成巨大的冲击，也会直接导致中国政府宏观调控决策的转向。

　　从最新的数据就可见一斑。2007年前11个月，中国房地产开发投资达3.2万亿元，占全国城镇固定资产投资完成额的近三分之一的31%，这其中与中国商业银行体系有关资金高达14125亿元（国内贷款6098亿元，定金及预付款9027亿元），占房地产开发投资完成额的近一半。

　　2007年12月21日最近一次人民银行加息，就没有涉及5年期以上的房地产贷款利率，在经过前面多次加息后，住房按揭贷款利率已有较大幅度提高，2008年中国房地产市场价格波动和消费者承受能力的不确定性也将对相关政策产生影响。