我们应该对2008抱有怎样的预期

　　在新年第1期杂志中发表策略专刊,是因为2008年投资者面临的环境变化非常值得讨论,包括“常量”的一般分析,更包括对两个重要“变量”的预测:一是次贷问题和美国经济走势,二是中国宏观调控持续的时间、力度以及所产生的影响。

　　虽然次贷导致的美国经济放缓和宏观调控带来的内地经济增长减速可能在2008年一季度愈发显著,但中国大的经济周期仍处于牛市当中,中国经济占全球经济的比重仍在上升,中国制造业的竞争力依然保持领先,只要这些本质性因素不变,作为表象的人民币升值、流动性过剩、资产价格重估等就会卷土重来。在宏观策略清晰的前提下,制定A股、基金和港股的策略便水到渠成。

　　按照经济学家高善文的说法,牛市正在步入下半场。但即使处于牛市当中,其中的波折也会考验参与者的神经。而近几年“投资者教育”当中最重要的成果之一,就是让市场普遍接受了“买入持有”的长期投资策略。从结果来看,这一策略在2006年取得了巨大成功。但2007年却出现了两次波段操作机会。

　　研究表明,尽管公募基金经理宣称自己采取的策略能帮助投资者获取收益,但多数公募基金业绩的50%甚至70%仍可以用指数涨跌来解释,这些基金的α值相当之低,与其收取的巨额管理费并不相称。只有极少的A股基金经理能够进行时机选择,这是因为基金船大难掉头?基金经理能力所限?还是基金经理不愿被指责为“风格漂移”?2008年市场震荡的加大,对基金投资能力构成考验。

　　行业方面,周期类行业面临分化,而消费类行业被一致看好,奥运板块在新年第一天大幅上涨。2008年最大的行业机会在哪?查看专刊中研究机构的调查结果,每个人会形成自己的结论。

　　其他诸如农产品价格的普遍上涨意味着什么?能源紧张局势会不会持续?贵金属投资今年胜算几何?美元能否在积弱6年后迎来转势?

　　随着2008年大幕拉开,这一切将慢慢呈现。

　　常务副社长兼主编 于颖