黄湘源：牛市透支放大“奥运故事”风险

　　尽管牛市延续到奥运已经成为空前一致的共识，但是，奥运故事在过度透支的同时也孕育着一场很大的风险。

　　奥运概念股的股价一涨再涨，许多已经在很大程度上透支了业绩增长预期。也许在未来倒计时的日子里还有继续涨停的空间，但它的继续涨停虽然让人惊喜，但过度的透支也不免令人后怕。毕竟支持股价不是市梦率，而是它的内在价值，而价值终究不可能跟自身的业绩或业绩预期离得太远。

　　理论上，既然上市公司这两年的业绩增长幅度那么大，并且反映业绩增长的2007年年报的集中披露也已经揭开序幕，那么，奥运股市演变为一场类似业绩浪的股市奥运也未尝不可。不过，奥运会虽然几乎每次都曾给举办国及举办地区带来过巨大的经济效益，但至少就目前来讲，除了某些奥运概念股之外，其他上市公司业绩的普遍增长未必都可以归结为奥运会的功劳。

　　而在国际油价的持续上涨有可能吃掉预期中的“人口红利”的情况下，在从紧的货币政策和经济政策调控将遏制投资过热和发展过快趋势的情况下，包括奥运概念股在内的上市公司业绩增长预期未必赶得上奥运故事对内在价值的透支。在这个意义上，奥运概念成为一种单纯的市梦率的炒作，终究将使得奥运故事在催生一波泡沫高潮的同时也成为牛市的终结者。

　　许多的事情，预期太一致了，反而会发生意外。这种意外，与其说是一种集体无意识的风险，不如说是政策不确定的风险。对于中国股市的泡沫风险，究竟是“全民炒股”之过、“散户时代”之过、“人皆好赌”之过，还是“市场的快速发展和市场环境、市场基础不相适应”之过？

　　对此，人们和管理层在认识上存在很大的分歧。管理层热衷于风险教育，但是，他们不懂得先教育自己，而习惯于用行政干预的方法去教育别人。去年上半年，题材股爆炒，垃圾股升天，蓝筹股休眠，管理层启动“风险教育”，提高股票交易印花税，引发5·30大跌。随着基金额度的一涌而出，市场资金大量流入蓝筹市场，蓝筹泡沫再度招来了以中石油为调控工具的 “风险教育”，沪深两市迎来了13年以来最大程度的月跌幅。奥运故事的炒作，虽然在某种程度上不无政策面爱屋及乌的因素，但一旦奥运故事成为奥运泡沫，谁能保证管理层不会忍痛割爱再来一次“风险教育”？

　　不能不注意到的是，几乎所有的预测在对“奥运前”空前一致看好的同时，对于“奥运后”也都是空前一致的不确定，就连说过“在奥运会之前，中国牛市的趋势不会改变”的成思危先生也明确表示 “没法预测”。感情上，我们对于那些奥运前卖空股票的说法不能不有所警惕，谁知道这里面是不是有一种与股指期货或什么有关的阴谋？理智上，对于并非基于可持续的业绩回报而只是与不确定也不透明的政策预期“赌一把”的奥运故事的透支风险，则确实也不能不有所警惕。