国信证券：技术进步奠定经济高位调整的坚实基础

　　和讯股票消息 12月27日，国信证券宏观经济分析师表示，出口增速大幅度回落的可能性很小，技术进步加快全球产业转移和国内产业转移的趋势弱化了出口政策调整对出口的影响。经济内在动力强劲的原因在于投资的增长潜力巨大，近几年投资的问题不是会不会回落的问题，而是如何抑制投资过快的问题 。

　　我国经济周期呈现波动收敛和位势上移的趋势，本轮经济周期已接近周期顶部的长期趋势线。由长期高速增长所形成的调整压力以及美国经济的潜在回落， 2008年中国经济将出现周期性的顶部。预计2008年一、二季度是周期性调整的关键时期。由于2007年上半年增长速度较快，使得比较基数较高，2008年上半年各项指标将可能出现较明显回落。

　　国信证券预计，2008年中国经济景气周期或将见顶，究其原因主要表现为以下几个方面。第一，内因方面：前几年的高速增长已形成调整压力，经济持续快速增长给经济结构调整、资源能源消耗以及环境保护带来很大压力，“投资率过高、消费率过低” 的矛盾不断加剧，导致内需不足和增长放缓，贸易顺差过大和货币供应过多，引发资产价格泡沫，并面临全面通胀风险，为了控制宏观经济由偏快转向过热，经济系统内在地需要一个调整过程；第二，外因方面：美国经济回落将成为中国周期回落的先行。从历史来看，美国经济周期与世界经济周期的相关性很强，在全球化的今天，各国经济波动的协同性不断加强，美国增长依赖内需，因次债危机影响出现回落，必将通过对外贸易、汇率机制等对世界经济增长产生负面影响。

　　另外，近几个月新增固定资产投资和出口增速出现回落迹象，工业增加值、货币供应等也逐渐企稳，以汽车、房地产业等先导行业的率先回落成为2008年经济周期调整的重要标志，各种迹象显示周期性调整即将到来。

　　伴随产能扩张的生产技术水平提升，大大提高了生产效率，过去几年是我国工业生产能力扩张的关键时期，尤其是2003年以后，工业生产能力的扩张速度比前期提高了一倍以上。总体工业生产装备规模比2000年提高了一倍左右。全球经济增长放缓趋势的可能影响不可小视，但全球经济增长的不平衡因素特征，如东欧、东南亚国家经济的快速崛起，正在为中国培养新的出口阵地。

　　以投资严控政策为核心的制约投资增长的各种不利因素的短期效应明显，但这些因素的影响不具备可持续性。投资需求和供给的短期力量在逐步继续和加强，将保障2008年投资增长的回落幅度有限，预计将在目前水平保持稳定增长态势，2008年上半年甚至可能出现加速增长。从中长期趋势看，基础设施建设和技术进步背景下投资机制的变化，将确保投资持续快速增长态势，并成为支撑今后几年（2008—2010)国民经济实现高位调整的另一个重要力量。

　　技术进步和劳动生产率提高对居民收入增长将发挥长期的支撑作用，收入增长是消费结构升级和消费增长的坚实基础，消费需求增长具有内在的稳定性，2008年消费需求持续稳定增长可期，2009—2010年消费增长的贡献将加强和提升，成为实现“高位调整”的稳定力量。