股权激励：应避免“滥用”之嫌

　　日前，国资委、财政部联合向各中央企业下发了《关于国有控股上市公司规范实施股权激励有关问题的通知》，进一步细化了国有控股上市公司股权激励的相关内容，其中特别提到上市公司授予股权时业绩不应低于公司近3年或同业平均水平。

　　业内人士认为，这既是对国有控股上市公司股权激励提出的业绩达标要求，也为非国有控股公司制定股权激励计划提供了一个可供参考的标准，可避免股权激励计划出现门槛过低的风险。

　　2007年是为数不多制定股权激励方案的上市公司落实股权激励计划的重要一年。据WIND统计，目前有60家公司公布了股权激励方案，其中最早的是金发科技(600143行情,股吧)，于2005年8月3日就披露了股权激励方案，近期公布方案的则有上海家化(600315行情,股吧)、报喜鸟、太阳纸业(002078行情,股吧)等。因此，绝大多数公司的股权激励方案已经进入落实阶段，只要年报出来就可以兑现股权激励。

　　从上述60家公司的股权激励方案内容来看，业绩目标主要以净利润增长率、净资产收益率为主要指标，部分公司还增加了营业收入增长，净资产收益率增长、每股收益、净利润绝对额指标等作为业绩目标。从这些指标的具体数值来看，绝大多数公司在确定业绩增长目标时都比较谨慎，净资产收益率的指标大多在10%左右，年均净利润的增长率多在10%-25%之间。

　　从目前统计的数据来看，绝大多数公司的高管获得股权激励几乎毫无悬念，因为2007年前三季度的业绩增长已经为全年业绩目标的实现奠定了坚实的基础。

　　据WIND统计，去年前三季度净利润增长超过10%的公司达到907家，净资产收益率达到10%的公司有493家，实施股权激励的公司大多在此行列。部分公司甚至在前三季度就已经实现了全年的目标，如同方股份(600100行情,股吧)、美的电器(000527行情,股吧)、格力电器(000651行情,股吧)、鹏博士(600804行情,股吧)等公司前三季度的财务数据已经超过全年业绩目标。其他公司的业绩实现程度也相当高，如苏宁电器(002024行情,股吧)去年前三季度实现净利润同比增长100%以上，前三季的净利已经接近2006年全年的130%。股权激励的刺激作用显而易见。

　　不过，业绩目标如此“轻松”过关，也不免让投资者认为一些公司的股权激励有“滥用”之嫌。深交所综合研究所吴林祥在其研究报告中认为，由于缺乏股东的有效监督，眼下利用股权激励的最主要方式是设定极低的股权激励条件，使高管可以轻而易举地获得股权激励，股权激励最终有可能演变为“股权分红”。此种操作模式大致为：在设定股权激励条件时，利用内部人的优势，通过各种盈余管理手段降低当期业绩等，尽量“做空”业绩和股价，以降低获得股权激励的条件；或者直接设定比较优惠的股权激励条件，使获得股权激励的机会增加、获授股份成本下降。为此，专业人士呼吁，股权激励授予条件应该高一些，必须跳起来才能够得到。