香港市场寻找更便宜的中资股票

　　主持人: 港股直通车虽未正式启动，但很多投资者已经将目光投向了香港市场，不少研究人士建议，应从投资最熟悉的中资概念股开始。首先请我们的嘉宾给投资者介绍一下什么是香港市场的中资概念股？

　　嘉宾:“中资概念股票”是指业务在内地的中资股票。香港市场的中资概念股票分为三类，大家比较熟悉的是93家红筹股和144家H股，除了这两类股票以外，还包括第三类，就是中资民营股，这一块大家可能有所忽略，比如说像蒙牛，还有腾讯。

　　主持人: 您认为香港市场的中资概念股是否具有投资的价值？

　　嘉宾：我认为是有很大投资价值的。

　　主持人：您的理由是什么？

　　嘉宾：第一，2006年香港中资股票整体的净资产、净利润和ROE都超过A股股票。其次，12个主要行业的龙头公司大多要从香港回归A股，很大一部分至今还没有回来，如银行、电力、煤炭、交通运输等行业，所以我认为要想分享中国经济发展的成果，去买香港的中资概念股。第三，香港的很多中资概念股票比A股便宜，这包括45家两地同时上市的公司，其中的32家是A股比H股贵50%以上的；还有一部分是可以在A股直接找到对应公司的香港中资公司，比如说蒙牛跟伊利、移动跟联通。

　　主持人: A-H股之间的价差将会呈现怎样的变化趋势，是逐渐缩小还是逐渐拉大？

　　嘉宾：根据我们宏观部的预测，未来半年中国央行将至少加息一次，而美联储可能会保持利率稳中有降，所以中美的利差一定会缩小。另外一方面，中国经济的稳定增长以及政府调控能力加强、调控手段的日益市场化都使人们对中国的信心大增，给予中国的国家风险溢价不会大幅上升。所以综合这两方面的因素，我们相信A-H的价差会进一步收敛。另外从资金面上看，由于QDII投资范围的放开和个人投资海外的开闸，我们保守估计未来一年至少会有800多亿美元从中国内地过去香港，而这批资金购买的主要对象可能是中资概念股票，这也有利于缩小A-H股的价差。

　　主持人：那如何在香港市场上投资中资概念股，有哪些投资的线索？

　　嘉宾：近几年中国宏观基本面的一个很大的主题就是消费升级。无论是纵向比较还是横向比较，我国消费率都明显偏低。“十一五”规划明确提出“调整投资和消费关系，增强消费对经济的拉动作用”；中央经济工作会议强调“着力扩大消费需求”；政府支出结构调整将推动消费增长。我们认为受益于消费升级的香港中资概念行业主要有食品饮料、商贸零售和纺织服装。另外，回归也是一个大的概念，短期会对股票有拉动作用，并且回归A股都是按照A股同类公司的估值水平定价。由于目前香港中资概念公司的估值水平与A股同类公司的估值水平存在一定差距，所以回归会带动香港市场上股价的上涨。另外在A股市场的高位发行有利于增厚整个公司的净资产，有利于香港的对应股票。再次，A-H价差将逐步收敛。所以如果我们看好A股公司，并且A-H的价差较大，那么我们没有理由不看好其对应的H股公司。

　　主持人：那么根据投资线索，您找到的个股有哪些？

　　嘉宾：结合上面投资线索，我们重点推荐回归概念股和资本资源型股———上海复地，A股看好并且价差较大的股票有中国国航和潍柴动力，另外百丽国际则是受益于消费升级的股票。

　　主持人： 上海证券报 敖然

　　嘉 宾： 申银万国研究所宏观策略分析师 凌鹏