市场继续震荡上行

　　上半年经济运行情况表明，我国经济出现过热的迹象并不明显。虽然受食品价格大幅上涨的影响，CPI同比增速达到4.4％，但生产资料价格尚未出现涨速加快的迹象；投资虽然仍在高位运行，但并未出现明显加快的趋势，相反信贷保持了平稳增长格局。与此同时，消费需求增长继续加快，正在改变过度依赖投资、出口拉动的经济增长方式，经济增长结构正在向预期的方向逐步转变。

　　一个多月以来，由于担心经济过热，担心国家会出台较为严厉的宏观紧缩举措，A股市场极为疲弱，上半年经济运行数据消除了市场对经济过热的过度担忧，市场预期开始向好的方面转变。而上周出台的加息0.27个点，存款利息税从20％降低为5％的宏观调控措施，没有超出市场预期，也不会影响经济的持续快速增长。上述宏观调控措施的出台，不但不会对股市产生负面影响，相反，将进一步舒缓近期市场紧绷的神经，舒缓宏观调控对市场的压力，A股市场投资的信心有望逐步恢复。

　　我国宏观经济运行已进入人民币加速升值和温和通货共存的时代。3月份以来，人民币加速升值的态势十分明显，仅5至6月就升值1.17％，截至目前，今年最大升值幅度已超过3％，全年升值5％以上基本已成定局。而食品价格短期内将高位运行，国际市场原油价格上涨、有色金属价格7月份继续攀升，势必推动国内生产资料价格上涨，温和通货膨胀不可避免。美国、日本、韩国等一些国家的经验表明，货币升值、温和通胀将推动股市不断上涨。

　　从已披露的600多家上市公司上半年业绩预告情况看，超过2/3的公司业绩预增，其中50％以上公司的业绩增长在一半以上，综合考虑一季度的情况，我们认为上半年上市公司业绩增长将超过60％，尤其是工商银行、中国石化、招商银行、宝钢股份、长江电力、上海汽车等一批大盘蓝筹股，预计净利润增长将达到或超过50％至100％。因此，中报业绩对A股市场估值水平形成了有力的支撑，加上公开增发、定向增发、资产注入等方式带来的上市公司质量提升，以及人民币升值的加快，A股市场对海内外投资者仍然具有很强的吸引力。

　　当然，经过前期的剧烈震荡，不少投资者损失较大，投资心态较为谨慎，投资信心的恢复仍然需要时间。从资金情况看，A股开户数大幅度下滑，基金发行节奏没有加速迹象，相反新股发行、公开增发、配股、定向增发等扩容的速度较快，QDII又开辟了国内资金新的投资渠道，对A股市场资金正在产生分流作用，因此，短期内股市资金供求不会有急剧变化。此外，前期上证指数4300点的高点对市场仍然具有较大的压力，短期内市场出现大幅、快速上涨的可能不大。

　　我们认为，近期市场将继续震荡上行，震荡中枢不断上移。

　　从投资机会看，人民币升值、温和通胀将继续推动房地产、金融等资产价格，以及石油、天然气、有色金属、煤炭等资源价格不断上涨，而居民收入的快速增长势必带来消费需求的稳定增长，健康消费与消费升级行业也面临较好的投资机遇。事实上，基金公司已进行了提前布局，据银河基金评价中心最新统计，二季度以来，证券投资基金超配最多的前六大行业分别是：传播与文化产业超配184％、金融保险134％、房地产133％、采掘业与食品饮料130％、批发与零售128％。因此，建议投资者密切关注上述行业的战略性投资机遇。此外，经过前期大幅度调整，超过40％的股票跌幅在30％以上，一些质地优良的低价股出现了止跌回稳的态势，投资者可择机把握低价股潜在的反弹机遇。