投资股指期货从研究指数开始

　　股指期货系列谈(1)

　　嘉宾精彩观点摘要

　　● 10至15万是投资期指较好的起步资金

　　●研究沪深300指数是基础中的基础

　　●套期保值目的是为了锁定风险

　　●期指日内短线交易是有盈利空间的

　　●主持人：张勇军

　　●访谈嘉宾：

　　吴博闻———上海金鹏期货公司信息研究中心高级研究员，主要从事股票指数期货套利研究。

　　多少资金起步合适

　　主持人：尽管股指期货还只是一个期待中的产品，但不少投资者已经是跃跃欲试了，我们请吴博士举一个具体的例子来告诉投资者怎么做期货的交易？多少资金开始合适？

　　嘉宾：有一个常规的步骤，在期货公司开一个期货交易帐户，开户以后存入一定量的保证金，保证金的额度视投资而定，一般是按一手合约而算的。按照国内沪深300的合约拟定来算，合约的点数是1500点左右，每一个点需要付出300元，整个算下来需要40万元以上，而目前中国交易期货定下来的保证金大致在8%左右。按照目前1500点指数水平，需要每一手的保证金在4万元以上。

　　在期货交易中，我们可能不会像在证券中那样满仓交易，我们进行股指期货的交易较好的条件在10万到15万元这个基础上的，资金量偏小的投资者在5万元左右也可以进行股指期货交易，但是仅限于日内交易。因为是T+0的交易，这样来看风险是可控的。

　　从研究成份股开始

　　主持人：对于有心参与股指期货的投资者来说，可以先做哪些准备工作？

　　嘉宾：对沪深300指数的熟悉是你做股票指数期货的基础中的基础。具体来说，首先要了解沪深300指数中有哪些成份股？哪些成份股的影响最大？这样有一个基础的了解后，再了解一些期货市场的制度，比如说期货市场的交易制度、保证金、买卖的基本术语，还有一个结算制度。

　　期货市场实行的这种制度与我们以往理解的不完全一样。我们以往投资者经历最多的是证券市场，有些投资者还经历了权证的市场。这样的市场实际都不涉及真正意义上像期货市场上的每日无负债结算。在目前的证券市场中，交易完成后实际上就钱货两清了，买入证券或权证的同时已经付出了全额资金，也把全额的相关资产转移到你的名下，产生了亏损相当于市值的亏损，并不产生其他资金的亏损；期货市场不是这样的，也就是说钱和货不是两清的，这就涉及了追加保证金的问题，所以说在期货市场上很少有人进行满仓交易，大部分的投资者会预留一部分资金，这是期货市场上目前的结算制度与证券市场最大的不同点。

　　具体运用技巧

　　主持人: 在进行股指期货投资的时候，可能投资者要对股指期货杠杆的运用了解清楚以后才能参与，请您结合交易制度介绍一下交易技巧？

　　嘉宾: 以目前日内交易的状况来说，制度上大概是这样设计的，首先在手续费的收取上，一个惯例是当日你买入后又在当日内卖出，手续费是按单边计算，这样对普通的投资者来说，交易成本会降低，手续费0.2－0.3个指数点大概就可以收回成本，300指数就最近来说它的波动幅度是远大于这个水平，而且期货市场是一个双向的市场，你既可以先买后卖也可以先卖后买，在日内短线中做这种盈利的空间还是有的，这样也解决了普通散户投资者参与期货市场的问题。从更多意义上讲，一个短线的技术类的投资者，不适合做套期保值的。

　　主持人: 都说股指期货可以起到套期保值，具体如何运用呢？

　　嘉宾:套期保值，可以翻译成对冲。我们常会听到一个对冲的概念，套期保值在很大意义上就是对冲。如果买入了股票投资的指数化基金，基金跟股票指数的相关度会比较大，如果投资者担心股票指数将会下跌，就可以在股指期货上有所行动。比如在买入嘉实300基金的同时，卖出相应价值的股指期货的合约。比如说现在一张合约的价值是在45万左右，如果买入了45万的基金，就可以卖出一手股票期货，这是一个投资的组合之一；第二如果开展融资融券活动，比如说融券卖出了一部分股票组合，按照沪深300指数的大致规划，这个时候担心它上涨的话，我可以在股指期货上进行买入交易，这样最终实现对冲，也就是说锁定持有的成本。

　　提供新的运行模式

　　主持人：本来判断正确的话有20%的收益，如果又多去买了一个股指期货，成本会增长，可能原来的收益是20%，但现在只有10%左右，是这样吗？

　　嘉宾: 套期保值它的目的不是为了盈利，它的目的是锁定风险。但是套期保值中间只涉及到保本的话，它的内涵也就不够了。股票指数现货和期货总会存在一个差异，期货上的专业术语叫基差，这个基差实际上说明股票指数期货跟股票现货中间的差异，在进行套期保值的过程中必然会面对这个基差。在买入指数投资基金与你卖出的股指期货中间存在差距，那么获取的可能是这个差价，同时保护你的资产。机构投资者持有了大量股票指数相关成份股以后，它做到了一定的价位上，觉得大致合理了，就可以在股票指数期货上进行套期保值，而且股票指数期货的流动性是比较好的。对于机构投资者来说，股票期货为它提供了一种新的运营模式，这一点会与我们以前的理解不同，股指期货的交易会更精彩一点。