造纸行业：大批资金追捧的估值洼地

　　一向不为市场所重视的造纸板块在近期渐趋活跃，其中晨鸣纸业、华泰股份、博汇纸业等业绩优异的造纸类个股更是连续几日大幅拉升，成为市场的一大亮点。就目前的市场判断，此类个股应该还有进一步的上升空间。

　　我国是一个缺少林木的国家，人均森林面积只占世界人均水平的两成。而造纸行业又是典型的资源约束型行业，原材料的供应极大影响着企业的盈利和发展。随着造纸企业产能的快速扩张，以及产品档次的不断提升，木浆用林木及其纤维资源短缺对造纸工业的负面影响更加突出，并成为我国造纸工业发展的主要瓶颈。我国造纸业的发展一直受到原材料方面的限制，木浆进口数量也是连年增长。

　　因此，是否能够长期获得低成本优势就成为衡量造纸企业投资价值的主要因素。哪家企业掌握上游资源降低原材料采购成本，哪家企业就能在行业中占据优势。从造纸行业的利润率变化曲线图中看出，毛利率自2005年触底以来，目前一直维持在12%至14%的区间振荡，并没有受到原材料成本上涨所带来的压力影响。如此就引起了行业分析师的兴趣，因为这意味着造纸行业已具备了化解成本上升的能力。

　　平均30倍动态市盈率

　　造纸类上市公司的盈利能力并未过分受到成本上升的制约，显示出造纸股的成长性依然具有一定优势。因此，造纸业目前平均30倍的动态市盈率具有一定的估值洼地效应。值得指出的是，造纸行业类上市公司具有较强的成长预期。一是注资等外延式扩张的动力。

　　华泰股份就公布了定向增发公告，收购集团公司优质资产，从而达到外延式扩张的目的，2007年每股收益将由原先的0.858元提升至定向增发完成后的0.980元，由此可见其成长性。二是产能扩张。太阳纸业的半年报就显示，下半年其控股子公司兖州中天纸业公司激光打印纸项目将正式投产，有望成为公司新的利润增长点。

　　股价仍有吸引力

　　虽然造纸板块已有不俗的涨幅，但由于估值洼地效应以及成长趋势的形成，目前股价仍有一定吸引力，在消化短线获利盘后，有进一步上涨的空间，建议投资者低吸持有以下两类造纸业个股：一是造纸业龙头股。比如华泰股份、晨鸣纸业、岳阳纸业、博汇纸业等。二是极具成长预期的个股或者拥有股价催化剂的个股。比如太阳纸业新的利润增长点，再比如福建南纸、青山纸业等的林业资产或金融股权资产，将成为推动该类个股股价上涨的动力。其中，青山纸业在近期屡屡放量，短期机会明显，可跟踪。