中信建投：业绩增长快估值水平高

　　整体利润大幅增长，投资收益占比飚升1,481家A股上市公司(包括新发A股，不包括B股及其他上市公司)共实现营业收入35,162.44亿元，比上年同期的27,149.64亿元增长了29.51%，净利润3,253.53亿元，比上年同期的1,702.75亿元增长了91.08%，但投资收益所占净利润的比重也由上年同期的13.63%飚升到了35.72%，比一季度的34.20%有了进一步的提高。

　　八大行业独领风骚，金融保险异军突起在总共3,253.53亿元净利润中，金融保险业，采掘业，金属非金属制造业，机械设备仪表制造业，交通运输仓储业，电煤水生产和供应业，石油化学塑胶塑料制造业，房地产业等八大行业一共实现了2,921.51亿元，占据了近九成(89.56%)，可谓独领风骚，尤其是金融保险业更是异军突起，实现净利润1,333.14亿元，占全部净利润的40.87%。

　　金属非金属制造业，采掘业净利润增长贡献大从可比的角度看，1,413家A股上市公司今年上半年的业绩增长要合理一些，在营业收入增长26.24%的基础上实现净利润增长74.03%，尽管投资收益的增长速度仍然很快，达到298.34%，但从占净利润19.70%的比重还算合理，影响不是很大，充分说明上市公司业绩的增长更多还是来自主要经营业务的增长，尤其是像金属非金属制造业和采掘业这样的资源性行业，受益于全球资源价格处于高位的大环境，业绩增长很健康，也具有持续性，并且这类行业在A股上市公司的总体营业收入和净利润中所占的比重都很大，从而提高了整体业绩增长的质量。

　　价格涨幅超过每股收益增速综合来看，尽管今年上半年A股上市公司的业绩出现了前所未有，即使从全球来看也是绝无仅有的大幅增长，但A股平均价格也由年初的7.45元涨到了8月底的15.81元，涨幅达112.21%，使得今年上半年每股收益64.15%的增速相比起来逊色不少。据此，我们认为，目前的A股市场已经存在了一定程度的泡沫，而这一泡沫水平的逐渐消除需要下半年的A股上市公司的业绩继续保持很高的增速，并能在今后几年保持持续地增长。考虑到宏观经济的景气度依然很高，而上市公司的业绩本身也有很大程度的自我实现的空间和能力，我们并不怀疑A股上市公司的业绩持续增长是有一定的保证的，但如果A股市场如果依然保持目前这种比业绩增长更快的增长速度的话，我们也毫不怀疑A股市场将会走向全面的非理性繁荣。