央企向国家分红点评：有利于抑制投资过热

　　国企的税后利润全部归企业所有，也就是说国有企业的股权融资成本非常低，这部分利润大部分作为企业内部投资或福利。因此，上缴利润将提高企业的资金成本，减少企业现金，有利于抑制投资过热。

　　事件：

　　国务院决定试行国有资本经营预算。中央本级国有资本经营预算从2008年开始实施，2008年收取实施范围内企业2007年实现的国有资本收益。2007年进行国有资本经营预算试点，收取部分企业2006年实现的国有资本收益。意见解释称，国有资本经营预算的收入是指各级人民政府及其部门、机构履行出资人职责的企业(即一级企业，下同)上交的国有资本收益，主要包括：1.国有独资企业按规定上交国家的利润。2.国有控股、参股企业国有股权(股份)获得的股利、股息。3.企业国有产权(含国有股份)转让收入。4.国有独资企业清算收入(扣除清算费用)，以及国有控股、参股企业国有股权(股份)分享的公司清算收入(扣除清算费用)。5.其他收入。

　　兴业证券：减少企业现金 有利于抑制投资过热

　　策略研究员 张忆东

　　点评：

　　1.国有资本收益上交范围暂时限于中央企业，各地区国有资本经营预算的试行时间、范围、步骤，由各省、自治区、直辖市和计划单列市人民政府决定。

　　2.实施时间表。中央本级国有资本经营预算从2008年开始实施，2008年收取实施范围内企业2007年实现的国有资本收益。2007年进行国有资本经营预算试点，收取部分企业2006年实现的国有资本收益。

　　3.有利于加强和改善宏观调控，缓解当前流动性偏多、经济增长由偏快转变为过热的状况。

　　1994年税制改革后，国企的税后利润全部归企业所有，也就是说国有企业的股权融资成本非常低，这部分利润大部分作为企业内部投资或福利。因此，上缴利润将提高企业的资金成本，减少企业现金，有利于抑制投资过热。

　　2007年收取规模可能在700亿左右。2006年上市公司现金股利占净利润的比例约为40%，其中国有控股上市公司约为50%。在较早进行国有资本经营预算的深圳，国有控股公司分红比例原则上不得低于40%。2006年中央企业实现利润达7700亿元，假设分配比例在40%，国有股权占比在50%左右，则2007年上缴利润将达到1540亿。由于2007年仅向试点企业收取，且各行业收取比例可能会有不同，因此估计2007年上缴利润规模在700亿左右。

　　海通证券：将削弱上国有企业自身的资本积累能力

　　国务院决定试行国资经营预算国企不再独享利润

　　点评：建立国有资本经营预算制度，对增强政府的宏观调控能力，完善国有企业收入分配制度，推进国有经济布局和结构的战略性调整具有重要意义。但是，这将削弱上缴收入较多的国有企业自身的资本积累能力。

　　齐鲁证券：这将更进一步推动国企不断提高其盈利能力

　　点评：《意见》表示，国有资本经营预算，是国家以所有者身份依法取得国有资本收益，并对所得收益进行分配而发生的各项收支预算，是政府预算的重要组成部分。建立国有资本经营预算制度，对增强政府的宏观调控能力，完善国有企业收入分配制度，推进国有经济布局和结构的战略性调整，集中解决国有企业发展中的体制性、机制性问题，具有重要意义。我们认为，国资经营预算的实行，使得国企不再独享收益，但长期来看，这一措施的施行将更进一步推动国企不断提高其盈利能力。