兴业证券：振荡难免跨年度行情可期

　　10月－11月中旬，A股市场箱体振荡整理。由于中国经济增长趋于过热、通胀问题和流动性过剩问题互相推动，我们判断，“十七大”之后，政府会继续针对流动性过剩和通货膨胀采取调控措施。比如，继续加息、大盘股持续扩容、港股自由行和QDII等投资海外的举措加快推行等，在高估值市况下，会加剧市场的波动性。

　　四季度上半期的振荡整理，很难出现超过15%的大幅度调整，可以理解为跨年度行情蓄势。首先，中国流动性问题难以有效解决，房地产新政会导致资金从房地产市场转移至股市；其次，权重板块在股指期货推出的明确预期下，很难继续出现大幅调整。

　　跨年度行情可期待，维持四季度6000点的判断。原因在于，首先，海外市场的带动。其次，连续的紧缩性调控措施会在四季度末期放缓，内生式增长超预期的行业仍值得期待。第三，增量资产成为跨年度行情的动力，包括蓝筹股扩容新军和资产注入等外延式增长。第四，行情催化剂——股指期货、创业板。

　　四季度行业配置策略

　　注重核心竞争力和外生式增长

　　四季度，我们更强调动态估值的安全性，可以从防御通胀的内生式增长以及资产注入等外生式增长两个角度来把握投资机会。

　　投资主题之一：

　　内生式增长超预期

　　当前较高而非恶化的通胀具有可持续性，这是因为本轮通涨和流动性过剩、经济转型有很大关系。因此，我们可以从防御通胀的角度，来寻找业绩超预期的企业。防御通胀的行业，企业通常具有定价权，其收入增长完全能弥补成本的上升，从而使利润扩大。

　　从A股和海外市场的历史来看，资源型行业、民生消费的行业、固定资产占成本比例较大的行业等是较高而非恶化的通货膨胀时代的赢家，价值会获得充分重估，比如有色金属、房地产、采掘、金融、机械、商业、钢铁、食品饮料、交通运输、化工、建筑等行业。而其中的龙头企业，具有更强的资源优势和定价权，甚至可以借成本压力上升、产业环境恶化的机会整合产业内资源。

　　投资主题之二：

　　把握外生式增长

　　从外生式增长的角度，一方面，从股改承诺注入资产中淘金，另一方面，从央企整合中寻找投资机会。

　　对于股改承诺，承诺尚未兑现的公司短线交易性机会与长期投资价值兼备；承诺实施过程中的公司由于持续性资产注入存在投资机会；承诺已实施的公司在资产注入之后的协同效应具备长期投资价值。

　　对于央企整合，首先，我们关注在军工、煤炭、电网电力、民航、航运、电信、石油石化等国有经济保持绝对控制权的七大行业，这些行业的央企下属上市公司可能得到较多的政策支持。其次，36家A级央企旗下的上市公司将在各自行业整合中扮演重要角色，关注钢铁、有色金属、房地产行业A级央企下属上市公司的资产注入投资机会。

　　行业配置

　　超配——估值偏低的成长性行业：

　　金融(券商、保险、银行)、交通运输、化工、钢铁、有色金属

　　标配——消费升级与通胀规避型行业：

　　商业、食品饮料、房地产、交运设备、医药产业升级、资源整合行业：煤炭、公用事业、机械设备、建材、科技股(包括军工、电信)

　　10月份推荐个股

　　代码 股票简称 EPS06 EPS07 E PS08 EPS09 评级

　　600586 金晶科技 0.20 0.70 1.11 1.60 推荐

　　600673 阳之光 0.20 0.70 1.30 1.56 强烈推荐

　　000602 金马集团 0.35 0.53 1.80 2.56 强烈推荐

　　600686 金龙汽车 0.67 0.76 0.97 1.33 强烈推荐

　　600761 安徽合力 0.69 1.00 1.33 1.70 强烈推荐

　　600201 金宇集团 0.13 0.45 0.71 0.82 强烈推荐

　　600202 哈空调 0.43 0.71 0.85 1.03 推荐

　　000725 *ST 东方 A -0.60 0.23 0.60 0.70 强烈推荐

　　资料来源：兴业证券研发中心