申银万国本周策略：全球大跌成无头公案　看好A股

全球股市大跌：原因、前景及影响

过去一周对于全球股市，特别是美国股市而言是黑色的一周。几天内，道琼斯指数下跌4.2%，S&P指数和Nasdaq分别下跌4.9%和4.7%。

华尔街对这次下跌的解释显得苍白无力：1，住房抵押贷款的次级债市场出现较大市场风险，引发投资者担忧？次级债市场规模只是庞大金融市场的一小部分；2，次级债市场风险上升，导致企业债券借贷成本上升，于是多项重组并购无法顺利按期实施，而这些重组并购计划是前期推动股价上涨的重要动力。谁会相信这个绕了两个弯的牵强理由？3，石油价格创造新高，华尔街担心美联储加息。核心CPI符合预期，利率衍生品价格表明降息预期在加强，而且石油公司领跌市场。

这也许是一个类似中国的“2.27”无头公案，在这次大跌前，指数持续上涨，道琼斯指数历史性地超过14000点，成交量明显放大，交投活跃。市场需要一场大跌来宣泄投资者不安定的情绪？

我们不认为这次大跌会打断美国及全球股市的牛市趋势。与股市大跌形成强烈对比的是一系列超预期的宏观“好消息”。2季度美国GDP增长3.4%，高于市场普遍预期的3.3%。高涨的石油价格并没有威胁到核心CPI，同比增长0.2%符合市场一致预期，失业人口继续低于预期。SP500指数成分股中有300家公司公布中期业绩，基本都是“中规中矩”的好。按照Thomson Financial的统计，65%的公司业绩符合预期，只有18%公司低于预期。

我们预计美国市场能够逐渐止住下跌趋势，对全球股市影响逐渐下降。事实上，周五美国股市再跌1.5%对全球股市的杀伤力已经明显下降了，英、法、德国股票市场跌幅都没有超过1%。亚太地区股市下周止住下跌态势，这样对A股的影响不大。

全球股市的剧烈波动，对于即将航海出行的QDII是个重大考验。即使是香港的H股和红筹股市场上，也不可避免受到全球股市巨大影响。QDII会缓行吗？毕竟，国家外汇投资公司的黑石股份已经账面亏损5亿美元。

宏观调控还是最大的不确定因素。我们仍然看好A股市场未来一个月的表现，略超预期的中报业绩和经济基本面的强劲还能助推市场，宏观调控的政策可能会压制上涨的步伐不至于很快.