申银万国：五千点需反复锤炼　明年初上攻6170点

　　经过一段时间的震荡调整之后，将运行跨年度上升行情，明年年初上证指数有望上攻6170点。

　　【大盘分析】

　　近日股指宽幅震荡，也进入了多事之秋。加息、提高银行存款准备金率、特别国债、港股直通车等等不时影响着投资者的心态，股指在阶段性高位大起大落，上证指数5395点快速调整至5025点，尤其是9月11日一根大阴线打击了做多的热情，随后三天上升又将股指拉升至5312点，一周只升0.66%，做多的能量有所减弱，五千点暂时有惊无险，此后可能还要经受考验。

　　震荡的原因颇多，步入下半年以来利空不断袭击，但股指却屡创新高，近期在平势震荡，上证指数直到5412点，深成指直指18288点才有所回调。9月11日两市股指跌幅都超过4%，一度引起恐慌，当日终盘数十只股票封住跌停，后半周多方收复部分失地。周五晚间月有加息的消息，我们认为这不会改变牛市的趋势。因为，首先，上市公司业绩高速成长，预期2007年度业绩同比增长50%左右，这还是较保守的估计，实际数据可能会超过目前的预期；其次，流动性资金充裕。居民存款流入股市的积极性依然较高，8月份居民存款继续大搬家，同比多减1616亿元。发行北京银行冻结的资金高达1.8959万亿元，创历史新高，资金流动性泛滥现象可见一斑。

　　再次，人民币升值步伐丝毫没有放慢，对美元突破7.52。也就是牛市的三大基础不会因为加息而发生动摇,2006年以来的几度加息股市的反应并不恐慌，加息也不是直接针对股市的。8月份CPI指数同比上涨6.5%，创11年来新高，加息没有超乎预料。

　　8月份房价平均同比上涨8.20%，房地产板块近期显示较强的抗跌性。绩优股中的煤炭、钢铁、食品饮料都在大盘震荡格局中显示良好的强势。与8月份的股市行情相比，相当多的曾被冷落的股价也随之弹升，创“5.30”新高的家数在增加，普涨现象增强,甚至单日出现数十只股票涨停。上电股份复牌后的连续涨停，激发了人们对于上海本地股的热情。 广电信息、 广电电子、振华港机、上海普天、 江南重工等陆续逞强。 华东电脑也蠢蠢欲动，信息产业部持有的华东电脑四百余万股国有股无偿划给华东计算技术研究所，市场对公司后市有良好的预期，股价近日也趋于活跃。上海本地股值得关注。

　　上证指数10日均线可作为短期强弱的参考因素。自从7月下旬以来上证指数基本上沿着10日均线反复向上，其间仅在8月17日收盘低于此线，但随后便返身而上，构成了相对强势的上升通道，9月中旬以来此线屡次失守，大盘稍显疲态。9月14日勉强收在10日均线之上，后市仍有反复，如果此线失守，不排除阶段性调整的可能。另外，股指毕竟从6月低点3404点和7月低点3563点企稳上升以来，近两千点的上升空间没有经过适当的调整，升势过快不利于健度长久地发展。而且目前的动态市盈率也在40倍以上，年度业绩同比增长50%的预期可能还要经过第三季度季报的检验。总之，五千点可能还要经过受考验。

　　如果出现调整，一般不会象“5.30”那样暴跌。“5.30”出现的连续四五个跌停的状况让人真正感受到股市的风险。我们估计较理想的运行态势是在五千点上下两三百点休整一两个月。之所以说此波运行态势不同于五月底六月初，主要原因是背景有所不同。今年1至5月份，微利股指指数最高升幅达247%，明显跑赢蓝筹股，一旦前者出现下调，其杀伤力较大。自6月份之后的行情，蓝筹股渐创新高，多数基金重仓股强于大盘，而绩差股中的相当一部分尚未抵达5月份的高位，尽管上证指数逾越4335点近千点，深成指超过13458点35%，但股价结构发生了微妙的变化。更重要的是目前虽然管理层多次强调风险教育，但与出台调高证券交易印花税的影响力相比显得较为温和。

　　很难精确测算调整的具体点位，不妨将三个阶段的调整作相对的比较。1757.47点跌至1512.52点的跌幅为13.94%；3049.71点跌至2541.53点，跌幅为16.66%；4335.96点跌至3404.15点，跌幅为21.49%，第三波较大调整由于印花税的突然袭击因素影响，即使如此，按照前三轮的平均跌幅17.36%来看，此波高点5412.32点之后的调整，理论目标在4473点，如果按前两波平均15.3%的跌幅推算，理念目标在4584点。考虑到此轮牛市以来，基本上沿着五月均线震荡上升，即使偶尔低于此线，也是空头陷阱，目前的五月均线在4546点。如果市场信心犹存，调整的空间会小于多数人的预期。5000点之下不必盲目斩仓，谨慎者可在4700点左右逐步建仓。经过一段时间的震荡调整之后，将运行跨年度上升行情，明年年初上证指数有望上攻6170点。(主持人：魏道科)

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