申银万国：长假前后锁定通胀和升值主线

　　长假前后，锁定通胀和升值主线。

　　美联储减息，人民币升值压力陡增。另一方面，通胀预期继续升温。而即将来临的10.1长假，对升值预期和通胀预期无疑是起到了加强的作用。

　　我们看到，在升值期间，长假前后人民币升值速度会有明显的提高，这主要是由于长假的累积释放以及市场提前有所预期。因此，随着10.1长假的临近，我们预计人民币升值压力进一步得到加强。从数据我们也能够看到，长假效应对升值板块有显著刺激作用，比如资源类的地产、采掘、公用事业和有色金属行业。

　　每一次的长假都是居民集中消费的高峰期。而当居民对通胀的预期进一步加深后，对于消费的升级以及资源品价格的提升均有促进作用。这就是我们所说的通货膨胀主线。从数据可以看到，长假效应对消费板块中的商业贸易、建筑建材、家用电器、食品饮料等刺激作用较强。

　　我们再次强调人民币实际汇率上升蕴含的三个投资主题：1，相对物价持续上升，资产资源价格不断膨胀，我们看好资产资源(土地、股权和矿产)，看好商业地产、住宅开发、零售物业、证券、保险、商业银行和煤炭；2，看好那些正在积累全球竞争力的高端出口产业，比如造船和部分工程机械；3，居民收入纠正性的加速增长，居住配套类消费和汽车消费增长显著。

　　我们仍然强调通货膨胀两个投资主题：购买力膨胀和通胀套利。(1)资产和资本市场，特别是土地和股票价格上涨，导致虚拟购买力膨胀，我们持续看好土地(地产)、股权(证券/保险)和轿车。另一个新增购买力来自农产品涨价，我们看好饲料和化肥。(2)通胀套利是另一个子主题，我们看好这些在通胀中毛利率上升，盈利增长超预期的行业，比如航空、地产、零售。