缩量将是近期的基本特点

　　⊙申银万国证券研究所

　　市场研究总监 桂浩明

　　自沪市开始准备挑战6000点，乃至冲高6124点后开始下跌，这一段时间以来市场震荡不断，同时成交也明显减少，出现了涨也缩量，跌也缩量的局面。10月12日，沪市的点位是在5900点附近，当时的成交金额是2215亿元；而到了10月15日站上6000点时，成交金额减少到了1952亿元。而在股指上行到6124点的10月16日，成交金额则进一步下降到1668亿元。从10月17日起，股市出现连续的下跌走势，与此相应的就是成交金额逐日萎缩，到10月22日只剩970亿元了。在短短的7个交易日内，沪市的成交金额下降幅度达到56.2％，并且是接连下了2000亿元、1000亿元两个大台阶。沪市上一次成交金额少于1000亿元是在9月27日，也就在这天大盘结束整理上行。再上一次则是在7月19日，当时正是大盘股指的点位在3900点附近，时值向上突破的前夜。

　　为什么近期成交金额会出现如此大幅度的持续下降呢？原因可以从这样三个方面来找。首先，由于现在股指已经处于高位，而且个股操作的难度加大，对于大量的普通投资者来说，要在这种情况下获利是很困难的，甚至有不少投资者是赚了指数不赚钱。这种状况，自然会对增量资金的入市起到负面作用。事实上。在“5.30”以后，很多投资者开始选择购买基金的办法间接入市，这也就导致一旦有大量新基金发行，不久之后股市就会放量，因为这些新基金开始建仓了。但自9月份到现在，管理层只批准1家新基金募集资金。于是，增量资金通过认购新基金入市的通道也暂时不通了。资金流入的减少，必然导致股市缩量状况的出现。其次，近期股市扩容的规模还是比较大的，9月份新股的大量发行，给申购新股的投资者带来了巨大的收益。现在，发行规模很大的中国石油又将在10月底发行，对于各类投资者来说，此刻都有通过认购新股获取高额收益、回避市场风险的偏好。既然存在不低的无风险收益，那么显然大资金就不会在二级市场上冒过大的风险，至少在新股发行前的一段时间会减少在二级市场的操作力度，这样一来股市的成交金额也就自然要萎缩。实际上，前述9月底那次成交金额低于1000亿元，就是和当时中国神华发行有关的。显然，一级市场的扩容分流了二级市场的资金，客观上导致了成交的萎缩。第3个原因，则是现在一方面投资者对短期行情并不感到很乐观，因此现在的操作意愿并不很强。但另一方面，对股市的中长期走势还是比较看好，所以也没有大举减持的动力。这样一来，也就使得市场观望情绪比较明显，交易自然也就不会那么活跃。

　　应该看到的是，以上导致股市成交萎缩的各个因素，现在仍然存在，有的甚至还有所强化。在这样的背景下，在今后一段时间内，股市的交易就很可能继续维持在一个相对偏低的水平上。9月底的时候，因为中国神华发行结束，股市曾经走出过放量上涨的行情。但现在来看，这次即便是在中国石油发行结束以后，成交金额也不会很快就重新回到原来的水平上。这也就是说，市场的缩量状况将会延续，并且成为近期行情的一个基本特点。而从市场发展的角度来看，这种缩量有助于大盘充分进行整理，同时也对能够让曾经比较亢奋的投资情绪平稳下来，回归到正常的理性状态，从而为股市后市的运行创造良好的条件。在这个意义上，投资者对于现在市场所出现的缩量状况，应该有一个客观的认识，即不必恐慌，而对其可能引发的复杂影响，也要有充分的思想准备。