四季度A股市场资金供求关系或逐渐逆转

　　鉴于支持A股市场长期走势向好的核心因素未变，我们继续维持A股市场长期仍处于牛市格局的观点。2007年半年报数据显示，A股公司平均EPS为0.192元/股，同比增幅为44%。从利润构成数据看，A股业绩增长基础扎实，未来业绩超预期增长具备持续性。我们认为，最近几年，将很可能是A股公司业绩增速的最快历史时期之一；预计A股公司主营业务利润年均增幅有望接近高达近40%的水平。

　　若年内剩余时间，我国再度升息1次、甚至2次，考虑到2007年全年我国CPI同比增幅约4%，则自2007年年底时间段起，当前我国实际利率为负数的现状将可能被纠正。由此，我们预计，这将会使得目前居民储蓄存款资金“搬家”至股票市场的热情“降温”。

　　今年第四季度A股市场新增限售股解禁总市值将明显增多。统计数据显示，10月份、11月份与12月份新增限售股解禁总市值分别多达3247亿元、844亿元与2071亿元，合计超过6000亿元，接近今年上半年新增限售股解禁市值规模。这无疑也会在一定程度上对未来市场资金供求关系产生不可忽视的影响。

　　统计数据显示进入2007年以来，A股市场筹码月换手率持续上升，2007年1月至8月，A股市场筹码月换手率分别为79.5%、50.7%、81.6%、93.2%、96.7%、96.0%、48.3%与68.2%，远远超过2006年以前A股市场筹码月换手率约30%的水平，并由此促使股指重心持续向上偏离市场正常的估值中枢，显示市场投机的成份明显偏大。

　　根据WIND资讯统计数据显示，截至今年9月19日，大盘蓝筹股指数收盘累计上涨涨幅约为157％，同期小盘股指数收盘累计上涨涨幅约为129％，此外，同期绩优股指数与微利股指数收盘累计上涨涨幅分别约为212％与176％，微利股指数累计上涨幅度远远高于其余三个风格指数。表明绩差股在今年前9个月的行情中，被投资者过份追捧，这是导致A股市场静态平均PE明显偏高的主要原因所在，也是当前A股市场所蕴藏的潜在结构性回调压力的主要风险投资品种。

　　我们认同目前A股估值偏高的观点，市场存在较明显的内在调整压力。但是，我们认为，在目前股指处高估值点位区域阶段，影响当前股指运行趋势、尤其是可能成为引发股指构筑拐点的最关键因素，应是市场资金供求关系，因此，在目前市场资金依然呈现供过于求的市况下，我们对近阶段A股市场走势继续持乐观态度，预计股指仍具备不断创新高的潜力。