券商热议加息：短期几乎没影响　警惕累积效应

　　中信证券：要有再加息的心理准备

　　(诸建芳、陈济军、刘可、苏创)

　　——通胀加速+实际利率为负，本次加息是预料之中的。

　　年内还将加息。我们认为，央行将继续适度从紧的政策，年内进一步加息，市场要有再加息的心理准备。此外，央行还将采取诸般收缩流动性的措施，比如提高存款准备金率、发行定向央票、用特别国债进行正回购等。

　　贷款利率上升至10%可能出现临界状态。现在一年期贷款利率为7.29%，因此大体上还有2.71个百分点的加息空间。当然，利率极限远不可能是现实，当最初的多次加息最终影响到企业的ROE水平，企业就会减少贷款，进而使经济减速，央行加息行动就会中止，所以在实际中利率可能的水平会低于极限水平。

　　我们建议投资者近期淡化指数走势，重点关注个股，重点持有成长面较为确定、具备一定安全边际的个股，处于稳健的投资风格考虑，我们继续保留上周推荐的： 宝钢股份、 工商银行、万科、双鹤药业、中金黄金、山东高速、 博汇纸业、 华泰股份、新疆众和、 承德钒钛。

　　国泰君安：本次加息对股市基本没有负面影响

　　继9月6日上调存款准备金和发行1500亿定向央票，以及9月11日宣布发行特别国债后，人行9月14日再次加息，这是2007年以来人行第5次上调利率，此次存贷款利率都加了27BP，一年期存款利率上调至3.87%，一年期贷款利率为7.29%。

　　我们认为此次调控有3点意图：1、提高利率以加强对投资和贷款的调控。央行副行长吴晓灵加息前表示，央行窗口指导的收效越来越不明显，今年前八个月的新增贷款已经达到人民币3.08万亿元，相当去年全年的97%，预计今年贷款增速将超过银监会贷款全年增速15%的政策目标；2、追赶CPI(央行政策目标是累计CPI(1-8月累计CPI3.9%)，但预计今年全年CPI超过4.5%已成定局)，争取使1年期存款的真实利率为正。

　　9月一系列货币政策的力度和频率的加大表明了人行紧缩流动性、调控通胀的坚定立场。本次加息对A股流动性和总体盈利的影响不大，对银行的盈利甚至有所利好，而且在加息已被提前预期的背景下，本次加息对股市基本没有负面影响。(翟鹏)

　　中金公司:加息影响小 下半年企业盈利增速放缓

　　此次加息并未改变负实际利率状况，直接影响有限。但近来与经济和股市相关的负面消息不断，市场波动和调整的风险加大。连续加息将加大企业的财务负担，同时也将开始抑制消费。目前经济已有放缓迹象，而低基数效应的丧失使得下半年企业盈利增速放缓已成定局。美国消费可能会因次级按揭贷款问题以及进一步房市调整而出现放缓，从而使得中国出口面临一定的下行风险。投资建议：把握行业及个股基本面的趋势性。在流动性充裕的情况下，泡沫在未来继续膨胀的可能性仍然很大，行业和公司的正面因素经常在股市得以放大，因此，对宏观和行业基本面趋势性的把握是我们近期投资的主题；但同时需要投资者关注不断累积的不确定性，提高配置的防御性。

　　申银万国:五千点需反复锤炼 明年初上攻6170点

　　上证指数10日均线可作为短期强弱的参考因素。自从7月下旬以来上证指数基本上沿着10日均线反复向上，其间仅在8月17日收盘低于此线，但随后便返身而上，构成了相对强势的上升通道，9月中旬以来此线屡次失守，大盘稍显疲态。9月14日勉强收在10日均线之上，后市仍有反复，如果此线失守，不排除阶段性调整的可能。另外，股指毕竟从6月低点3404点和7月低点3563点企稳上升以来，近两千点的上升空间没有经过适当的调整，升势过快不利于健度长久地发展。而且目前的动态市盈率也在40倍以上，年度业绩同比增长50%的预期可能还要经过第三季度季报的检验。总之，五千点可能还要经过受考验。

　　考虑到此轮牛市以来，基本上沿着五月均线震荡上升，即使偶尔低于此线，也是空头陷阱，目前的五月均线在4546点。如果市场信心犹存，调整的空间会小于多数人的预期。5000点之下不必盲目斩仓，谨慎者可在4700点左右逐步建仓。经过一段时间的震荡调整之后，将运行跨年度上升行情，明年年初上证指数有望上攻6170点。

　　齐鲁证券：目前大盘处于震荡筑顶阶段

　　周五央行再次加息，使得市场再添变数。从心理预期来看，CPI涨幅的再创新高，使得市场对再度加息有所心理准备，但周五就宣布加息，这是24天来连续两次加息，其频率之高出人意料，在大盘处于历史高位又刚经历了大跌的敏感时刻，预计会对市场产生一定的影响，如股指低开。因此该消息有所预期，短期影响不会很多大，大盘仍会继续反弹行情。

　　从中期趋势来看，我们仍然坚持本月大盘将会进入中期调整的观点，目前大盘处于震荡筑顶的阶段。

　　海通证券:加息影响净利润不到1% 大盘继续上涨

　　对于此次加息对证券市场的影响，我们的观点主要是：

　　1、加息对上市公司净利润的影响将不到1%，因为：(1)通过利用2006 年年报数据的模拟分析，加息对非金融类上市公司2006 年利润总额和净利润的影响只有0.92%；(2)加息对银行业的影响，通过咨询我们的银行业分析师，得知该影响是中性偏正面的，因为加息有利于略微扩大银行的存贷利差。

　　2、此次加息不会影响储蓄存款继续分流到资本市场的长期趋势。因为：(1)经过此次加息后，我国的实际利率水平仍然是负利率，居民依然需要寻找比银行存款利率高的投资渠道，以保证自己的资产保值增值；(2)利率水平并不是影响储蓄存款是否分流到资本市场的主要变量。对储蓄存款分流到证券市场的趋势影响更大的因素是：股市的财富效应、居民可支配收入增加及其金融意识加强带来的资产配置证券化要求。

　　3、对加息后二级市场的短期走势，我们认为市场将继续上涨。我们的理由是：(1)此次加息在市场预期之内，市场前期基本将此利空消化；同时在牛市里，调控措施出台往往被市场理解为短期利空出尽；(2)此次加息对上市公司净利润影响轻微，不到1%；(3)加息不会改变储蓄资金分流到证券市场的长期趋势；(4)2006 年以来历次加息后的市场强势表现，也是一个佐证。

　　国信证券：市场在短期震荡后将走向新高

　　前期市场传闻的一系列利空政策在市场强势上涨的过程中逐一兑现，此次市场反弹至5300 点以上后加息利空也已尘埃落定，大有利空出尽之意。目前一年期存款利率在扣除5%的利息税后虽然升至3.67%，但剔除通胀因素后实际利率仍然为负值，储蓄资金搬家的意愿并不会停滞，未来市场仍有望受资金推动而继续上涨。此外，此次平行加息对于银行影响极为有限，该权重板块对指数平稳具有积极作用。尽管如此，我们认为市场上涨的节奏可能放缓，主要原因就在于市场筹码供求关系将会受到大型H 股公司加速“海归”、已解禁“大小非”强制性减持等市场化调控政策的负面影响，与此同时，新发基金停滞与QDII 加速扩容等导致资金面至少存在短期压力。我们预计市场在短期震荡后将走向新高，板块和个股的轮动机会较多。10 月份3 季度业绩又将成为最重要的投资要素，业绩趋势向好、动态市盈率能够实现“软着陆”的行业和个股将是重点布局对象，钢铁行业是其中的典型代表，而银行板块也有望重拾升势。

　　安信证券：治理通胀的结果是CPI和PPI越治越高

　　我们认为，中国本轮物价上涨的推动因素非常清楚，即由于需求特别是国外需求的持续旺盛导致了国内巨额贸易顺差，并引起人民币升值预期和资本流入，中央银行在对冲国外资本流入时发行了大量本国货币，从而使得国内货币供应量具高不下。要治理CPI的连续上涨，首先要控制货币供应量，然后才谈得上改变公众的通胀预期。而加息措施显然对来自于国外的需求没有任何抑制作用，也就不可能控制来自于外部需求所产生的大量货币供应。

　　相反，连续加息将使成本已经在不断上升的国内生产部门，特别是 中小企业，雪上加霜，投资意愿下降。一方面外部需求持续旺盛，不受任何抑制；另一方面国内产能扩张意愿较低，因此，治理通胀的结果是CPI和PPI越治越高。

　　我们预计，此次加息和以往的历次加息一样，对于资本市场的影响有限。短期内，资本市场的波动可能更多地取决于国有股减持的政策传闻；中期来看，资产重估的基础仍然健康。我们继续看好PPI将在年底进一步上升，继续看好上游周期性行业、金融行业和资产注入题材。

　　国联证券：政府调控决心坚定 警惕累积效应

　　“加息”也将会增加企业的融资成本，目前国内的融资渠道非常有限，除了少数上市公司可以通过资本市场融资外，其余绝大部分企业，尤其是 中小企业都是只能通过银行融资，那么对于这些企业来说融资成本的增加，将对会企业的收入和利润带来沉重的负担。同时，我们也认为通货膨胀和加息的双重作用对于我们的上市公司也会有这不利的影响，虽然目前我们从半年报中看到的是一片欣欣向荣的“70%”净利润增长，可是我们认为这种超高速的增幅并不具备可持续性，其中有多少水分大家各有思考。但是一旦上市公司的业绩增长开始低于甚至是远远低于市场的预期时，那么目前公司近40-50倍的市盈率水平还能支撑的住吗？在业绩增幅放缓和市场信心减弱带来的市盈率水平回归双重打击下，市场将会出现怎样的现象，实在不敢想象。

　　所以，我们还是认为应该防微杜渐，认真研究通货膨胀对上市公司业绩的影响，选择那些能够利用行业或自身优势化解通货膨胀所带来影响，并且稳定增长企业和合理估值的优秀企业作为投资标的也许是条出路。