牛市攀岩途中的防御策略

　　“黄金十年”牛路迢迢，投资好似马拉松竞技策略，最终比拼的是耐力。马拉松途中虽然也有加速度，但决胜者更多时候选择的是匀速慢跑策略，只有临近关键点位时才会加速度超越对手。股指攀岩亦有类似策略，攀上5000点高岗后为何股指会脆弱性波动，看似政策面趋紧，但实则是估值偏高后，小牛以退为进，低头饮水以利蓄势再战。擅于涨停攻略者必是股市最活跃的主动型投资者，但近期持续表现出周涨停股票数量萎缩的迹象，亦暗含投资策略偏谨慎的趋势。

　　在投资策略偏谨慎的背景下，有色金属板块尚属异类。黄金股山东黄金、中金黄金接过中国铝业的龙头棒，成为有色金属板块龙头，本周股价皆有二至三个涨停板，并顺势带动潞安环能、辰州矿业、金岭矿业、鲁银投资、新疆众和等一批资源类股票涨停。对于有色金属股的梅开二度，后市股价趋势可能会分化。资源股属强周期性行业，估值不能简单看市盈率。本周巴菲特在油价冲高背景下，再度大幅减持港股中石油；而美铝亦准备以配售方式减持中铝H股。国际黄金价格虽然近期攀高，但并未创出去年新高，但黄金股股价涨幅却惊人，较去年金价最高时的股价，现在又涨幅近十倍，这无疑有估值泡沫之嫌。因此，对于有行业整合或资产注入潜力的资源股，投资者尚能持有等待；否则，好比前期中铝H股权证套利中铝A股飙升，追涨者要提防成为他人的鱼肉。

　　锁定成长性是牛市整固期最佳防御策略，以资产注入为典型的外延式增长又是投资者较易捕捉的牛市主题攻略。本周央企中国远洋王者归来，股价周初惯性再收两个涨停板，并刺激东软股份、上电股份、公用科技、苏宁环球、新华传媒、大秦铁路、成都建投、葛洲坝等一批资产注入股涨停走强。有了*ST金泰之前车之鉴，投资者对于资产注入股也需细辨。首先，虽然资产注入多采取定向增发模式，但定向增发可能是再融资，未必都有资产注入；其次，大股东注入的必须是优质资产，否则拿出低盈利能力的固定资产折股，那就成了大股东套现，因此检验资产成色的重要标准就是：每股利润的增厚幅度；最后，大股东的实力背景也尤为重要，为何大股东为实力国企集团者受青睐？央企中国船舶的成功案例就是块试金石。所以，价值成长策略应牢牢锁定资产注入股，但决不是闻定向增发预案即涨停直追。

　　CPI数据创新高后，投资者担忧央行会大幅加息，其实过虑。CPI数据虽环比创出新高，但同比涨幅却已趋缓，显示通胀温和可控；若美联储大幅降息，央行加息空间将十分有限，因此货币政策对股市的影响将逐步发生变化。近期股指调整压力仍是内因，即短期涨幅过快后，估值泡沫诱发的风险堆积，若能在5000点附近反复蓄势整固，将有利于牛市进一步展开。所以投资者对于股指的脆弱性波动应有心理准备，择股策略关注以资产注入、行业整合为代表的价值成长主题，操作策略以低吸待涨的保守策略为主。