海通证券：进入温和通胀时代　重点关注2大板块

　　我们建议投资者重点关注消费和资源这两大板块。因为我们判断在温和通货膨胀期间，这些行业的重点公司的产品价格将逐步上涨，与此同时成本上涨压力不大或者可以转嫁，直接导致了这些行业的收入和毛利上升，推动公司净利润大幅提升。

　　我国已经进入温和通货膨胀时代，并且属于混合型的通货膨胀。对于投资品和资源类商品而言，其价格上涨可以归结为需求推动型；而对于一般居民消费用品以及服务业而言，其价格的上涨则属于成本推进型。

　　无论从PE还是PB角度考察，A股市场都不便宜，是全球最贵的证券市场。截至2007年8月29日，上证综合指数(行情论坛)的市盈率水平达到47.53倍，比道琼斯工业平均指数的15.78倍要高出201.20%，比以高科技企业为主的纳斯达克综合指数的35.66倍都要高出33.28%。深圳综合指数的市盈率更是高达74.99倍，比上证综合指数还要高出57.77%。

　　即使考虑到A股上市公司业绩的高成长性，A股公司依然最贵，因为A股公司2007年、2008年的动态市盈率比海外主要资本市场2006年的静态市盈率还要高。

　　不便宜的A股市场需要持续的业绩推动力，以降低和支撑目前高企的估值水平。我们认为2007年下半年，最重要的三个业绩“惊喜”因素是：资产重组(包括行业并购和资产注入)、行业景气度的逆转和进一步提升以及温和通货膨胀推动下的产品提价。

　　对于资产重组投资机会的把握，我们建议投资者可以从三条线索来跟踪和把握：第一是重点关注股改时有资产注入承诺的公司；第二是紧密跟踪可能成为央企的资产整合平台的上市公司；第三类是诸如天津、成渝、上海、东北等政府对国资整合力度较大的地区的大企业集团下面的上市公司。

　　行业景气度的逆转和继续提升对行业内的上市公司尤其是强势公司的业绩提升的作用不言而喻。这类机会中，建议投资者重点关注造纸、消费品、铁路等。

　　我们判断温和通货膨胀受益板块将成为2007年下半年乃至更长时间的市场的重要投资主体之一，因为在我国已经进入温和通货膨胀状态的宏观经济背景下，温和通货膨胀已经成为影响公司业绩的一个很重要的因素。它会推动很多公司的业绩出现超出市场预期的大幅业绩成长。

　　对于如何布局温和通货膨胀的受益板块，我们的总体思路是：从行业层面着手，选择产品溢价能力强、成本上涨压力不大或者可以转嫁的行业里的龙头公司。因为龙头公司的议价能力和成本转嫁能力最强，并且龙头公司的行业整合和并购能力也最强。

　　通过对比分析，我们建议投资者重点关注消费和资源这两大板块。因为我们判断在温和通货膨胀期间，这些行业的重点公司的产品价格将逐步上涨，与此同时成本上涨压力不大或者可以转嫁，直接导致了这些行业的收入和毛利上升，推动公司净利润大幅提升。

　　我们推荐的消费品板块具体包括百货公司、高档的食品饮料、旅游景点公司、地产和金融等行业，资源板块主要包括煤炭、有色、钢铁、石油等行业。