海通证券：股指仍将不断创新高　四季度拐点将现

　　我们初步判断，A股未来走势的拐点很可能要到今年第四季度才会出现。事实上，从资金需求面看，鉴于第四季度大盘股IPO发行节奏可能提速，且10月份为“小非”限售股解禁高峰，使得第四季度市场对资金的需求空前加大。

　　我们认同目前A股估值偏高的观点，市场存在较明显的内在调整压力。但是，我们认为，在目前股指处高估值点位区域阶段，影响当前股指运行趋势、尤其是可能成为引发股指构筑拐点的最关键因素，应是市场资金供求关系，因此，在目前市场资金依然呈现供过于求的市况下，我们对近阶段A股市场走势继续持乐观态度，预计股指仍具备不断创新高的潜力。

　　但值得注意的是，根据我们上述对我国历年货币供应量增速统计数据显示，我国侠义货币供应量M1增速的周期基本为四年，且此轮M1增速上升趋势很可能要到今年第四季度才会形成拐点，由上行转为下行，这预示着市场资金面供过于求的格局还将可能延续数个月时间。因此，我们初步判断，A股未来走势的拐点很可能要到今年第四季度才会出现。事实上，从资金需求面看，鉴于第四季度大盘股IPO发行节奏可能提速，且10月份为“小非”限售股解禁高峰，使得第四季度市场对资金的需求空前加大。

　　具体到潜在投资机会而言，从行业角度看，我们重点看好上述的金融板块、钢铁板块、化工板块与造纸板块等具备显著相对估值优势的投资品种；从主题投资角度看，我们重点看好人民币升值受益概念，如房地产板块与航空运输板块，以及以机械设备等高密集型产业为典型代表的通胀率先受益概念品种等。

　　从长线角度看，若以2010年A股预期业绩计算，即使对A股公司未来三年业绩成长速度持悲观态度，当前 沪深300指数以2010年预期业绩计算的动态PE也仅约为16倍；若对A股公司未来三年业绩成长速度持相对态度，则当前沪深300指数以2010年预期业绩计算的动态PE仅约为10.5倍，鉴于此，我们维持对A股市场长线运行趋势牛市格局不变的观点。