华泰证券：07年四季度A股投资策略

　　中国A股市场的三大推动力——宏观经济保持快速增长、制度变革带来的上市公司业绩持续增长以及人民币升值背景下的流动性充足仍然没有根本性改变，在其推动下，中国A股市场长期牛市基础没有根本改变。

　　在固定资产、贸易顺差以及消费的拉动下，整体偏热的局面仍将持续，经济面临较大的调控压力。通货膨胀的加剧可能导致管理层继续加大收紧流动性的力度，实际利率可能恢复至中性水平。

　　上市公司业绩作为市场向上的支撑仍有可能保持快速增长，但从中期业绩看来自主营业务的利润增长远远低于净利润的增长，其中部分来自会计准则的变动以及投资收益的大幅增长。

　　而从我们关注的PMI以及原材料价格与工业品出厂价格指数增速差变动看，企业扩张有收敛的趋势。市场预期可能过于乐观。

　　市场整体估值水平已经偏高，超出了业绩增长的解释范围，蓝筹股的估值优势也不复存在。我们担心的是管理层对市场的态度变化。从近期的政策看，管理层对资产价格膨胀的担忧是没有缓和，对市场的监管将继续加强。

　　流动性是本次行情的主要推动力。虽然我们对流动性长期充足的判断不变，但我们对四季度的资金面并不十分乐观。累次加息的效果在四季度将逐步显现，而红筹股以及H股的回归将大大增加资金需求，非流通股的解禁也在四季度达到峰值。

　　我们看好中国股市的长期发展前景。就四季度而言我们持谨慎态度：经过快速上涨后，在各种不确定性的影响下市场面临较大的风险，市场可能进入振荡区间。市场整体性的机会较为有限。

　　建议采取适当防御的投资策略。我们沿着三条线索寻找投资机会：一是国资整合；二是人民币升值；三是相对估值洼地。建议关注金融、房地产、黑色金属、化工、造纸等行业。