华富基金：恪守价值投资　坚定长期持有

　　这轮牛市以来，指数一路攀升，除了加印花税时大盘出现过一个多月的调整，中国股市高歌猛进，一口气到达6000点的高位，10月25日单日跌幅达到4.8％，说是意料中的大跌，中石油发行在即，对市场资金的抽血作用显而易见。大跌一现，市场又开始担心是不是中期调整开始了。

　　 25日的A股集中暴跌，和披露的9月份数据关系并不大，从数据看，基本符合市场预期，并未有意料之外的数据。2007年第三季度实际GDP同比增长从第二季度的11.9%小幅放缓至11.5%。GDP季环比增长从第二季度的3.8%下降至2.0%。净出口额仍是主要的增长推动因素，但其对名义GDP的贡献从第二季度的25%下降至第三季度的17%。工业增加值同比增长从8月份的17.5%反弹至18.9 %。固定资产投资同比增长从8月份的27.3%下降至24.8%。零售额同比增长基本保持在17.0%的水平(8月份同比增长为17.1%)。 猪肉价格趋稳， 9月份总体通胀率放缓至6.2%。生产价格指数同比增幅从8月份的2.6%小幅上升至2.7%，季环比增长从4.3%放缓至4.0%。

　　 由于经济增长和通胀有所放缓，我们认为政府短期再度出台严厉调控的概率很低。此时大跌直接的原因是中国石油第一天申购日对资金的分流影响(中国石油申购收益率可能超过神华)。随着中石油回归后，市场资金紧张将缓解。目前对行情过分担心为时尚早。毕竟牛市的基础尚在，流动性过剩、上市公司业绩快速增长、人民币升值(这两天有加速的迹象，人民币对美元突破了7.5关口)。我们认为未来一段时间，市场大幅下跌的概率不高，更多面临的是行业结构性调整。

　　 从投资策略上讲，大跌后，市场会给投资者一双熊眼，安全边际高的股票势必吸引更多的市场关注。当然在大盘6000点，我们很难找到绝对估值偏低的股票，我们更多寻找的是相对估值偏低的股票。

　　 目前拥有估值优势又受益于人民币升值的股票仍集中在金融、地产板块，银行板块08年仍不足30倍P/E，比市场平均市盈率低10％以上，而利润增速快于市场平均增速，而地产板块，相信经过07年上半年中国房价暴涨，08年的业绩能给投资者一个惊喜。我们仍看好地产金融板块的长期走势。此外前期滞涨的医药、商业等板块，我们估计也会有表现机会。

　　 华富基金认为，对于那些看好市场走势，希望分享股市收益但又缺乏个股选择能力的投资者而言，选择并长期持有基金无疑是最为理想的方式。以普通投资者个人的力量，真正做到科学投资是很难的。例如，在上市公司估值过程中，评价指标的选择和应用至关重要，但不同的时期，不同的评估主题都可能导致选择不同的评价指标。

　　 而基金公司，如华富基金的投资团队在选股的评价体系上，经过多年的实战经验，已经总结了一套成熟实用的方法。通过华富完备的投资管理构架，严密细致的投资管理流程为投资者提供专业化，高质量的投资管理服务，从而实现为投资者获取长期稳定的收益。

　　 (华富基金研究总监 陈茹 女士)