关注消费类提价能力和资产整合上市公司

　　行业整体景气度持续向好。1-8月，食品饮料行业呈现稳定增长势头，行业销售收入和利润总额继续以超过GDP 两倍的速度增长，同时利润总额增速超过收入增速，整个行业盈利能力不断增强。饮料制造业的景气度高于食品制造业。2007年1-8月份，食品制造业销售收入达3637.57亿元，同比增长29.37%，利润总额211.32亿元，同比增长37.11%；饮料制造业销售收入达3185.61亿元，同比增长26.16%，利润总额288.32亿元，同比增长41.19%。

　　多因素促进行业继续稳定增长。居民收入水平的提高给行业带来发展动力；税法改革提高行业整体利润水平；食品安全制度的加强有助公司品牌的形成。

　　饮料制造业景气度高于食品制造业。白酒行业产品结构升级存在较大空间；黄酒行业业绩增速快，但是规模小；啤酒行业的经营效率转好；屠宰及肉类加工业内企业呈高度分散格局行业整合空间大；上游原料涨价与下游激烈竞争压缩了乳液及乳制品行业的利润空间；果汁及果汁饮料行业发展前景看好。

　　白酒行业各公司积极调整产品结构，向中高档市场发展是行业的显著特征。2006年高端白酒销售收入达125 亿元，占白酒市场总销售收入的13%；高档白酒的毛利率高，均在50%以上，创造的净利润占到行业总利润的70%。高档白酒的销量虽保持快速增长，但2006年高档酒的总销售量仍不足3万吨，不到总销量的1%。随着居民收入水平的提高和消费结构升级，预计未来高档白酒市场容量将稳步扩大。产品结构向中高档市场的发展，使得吨酒价格不断上升，目前已经达到2.56万元/吨，比2006 年的均价增长了10.32%。

　　随着行业的结构调整，预计未来2-3年吨酒价格还将上升。8月份的CPI同比上涨达到6.5%，中国经济已然进入温和通货膨胀时代。高档白酒由于具有较强的定价权和短期内不可撼动的品牌优势，有效减弱了成本上升的压力，成为温和通胀时代最大的受益行业之一。白酒行业的消费有一定季节性，受益于天气和节日影响，四季度和一季度是白酒消费的旺季。随着居民收入水平的提高，在“少喝酒、喝好酒”的观念下，高档白酒的销售将更火爆。高档白酒的盈利模式已处在垄断的盈利模式，行业内龙头公司的自主定价能力相对较强，未来提价将会促进公司的业绩增长。

　　作为主业稳定增长的防御性行业，我们认为整个行业四季度将强于大市。2007年以来食品价格的上涨给行业带来成本压力，我们倾向于行业内具有提价能力的上市公司，重点推荐贵州茅台、双汇发展、国投中鲁；具有资产整合题材的五粮液、第一食品。