国信证券4季度策略：3只超级权重股将成“妖股”

　　..四季度A股市场仍将维持缩量振荡向上态势

　　尽管当前市场静态估值水平偏高，但在实际利率为负、人民币升值预期增强以及经济景气的大背景下，A股市场未来仍然能够在5500之上开拓空间。在股指期货推出预期下，权重股将“助涨”指数繁荣，4季度市场仍有望维持缩量振荡向上态势。但在市场化调节资金/筹码供求关系的政策取向下，市场可能会通过宽幅震荡方式来释放短期风险，从而放缓上涨节律。

　　..黑马白马化与白马妖魔化

　　在监管制度趋严之后，捕捉“黑马”的难度和博弈的复杂程度加大，我们建议把视线重点转移到事件发生的确定性较高的具有大型国企或央企资源整合题材以及背靠大集团的上市公司上来。题材兑现的过程也就是黑马变白马的过程，“黑马白马化”的过程中蕴含超额收益。股指期货即将推行、大盘蓝筹股溢价后并购整合能力以及资金结构和操作手法的机构化趋势，对于权重股的走势影响深远，不少流动市值/总市值比例极度失衡的权重个股其未来股价超逾当前一般分析结论和估值而出现“妖魔化”走势等可能性大增，在“白马妖魔化”的市场态势下要获得超越指数的收益，基金等机构必须采取“被动配置策略”。

　　我们认为题材“黑马”在将来相当长的时间里有着活跃的空间，但是在监管层出台了数项规范化管理办法和制度之后，捕捉“黑马”的难度开始加大，对于基金等机构投资者而言，该过程中的博弈越发复杂。我们建议投资者把视线重点转移到具有大型国企或央企资源整合题材以及背靠大集团的上市公司上来，这些公司背后的题材其发生时间虽然不是十分确定，但事件发生的确定性很高。题材兑现的过程也就是黑马变白马的过程，这个“黑马白马化”的过程也就是获取超额收益率的过程！

　　本轮行情中最早一批市场所谓的“妖股”是 北辰实业等个股，因为其股价定位和随后的走势超越了大部分职业分析师的研究结论，简单地讲就是藉以某些题材概念进行资金推动并远远超过合理估值。第二批“妖股”则是以 大唐发电为代表的个股，虽然具有整体上市的概念，但A股股价5倍其H股股价“让人看不懂”！最近的一批“妖股”则以中国铝业为代表。分析这些“妖股”的共同特征不难发现，他们都是“次新A+H股公司，A股流动市值/总市值比例极度扭曲，背后有一定的概念和题材”。这些个股的“妖魔化”走势大多属市场游资所为，不仅对牛市行情起到极大的“煽风点火”的作用，而且如果基金等机构持有则可以充分享受“抬轿”快乐。问题的关键在于，预测未来哪些个股会“走妖”有助于判断行情演绎及其高度，并且敢于“上轿”以获取超额收益率。我们预计，下一阶段一些估值尚未泡沫化的超大盘个股，如 中国石化、 工商银行、 中国联通等等，有望成为下一波“妖股”。

　　..应对适度通胀的策略：“披金戴银”

　　劳动生产率大幅提高的结果就是经济承受资源价格高涨的能力增强，资源价格从而获得更高的上涨空间而不至于引发恶性通胀，这是我们看好资源品的长期逻辑。本报告重点突出了黄金白银的投资价值，主要观点是：美元降息预期下的贬值、中国国际储备中增加黄金的倾向、“金砖四国”崛起中旺盛的民间需求及其传统消费旺季的到来，均预示着黄金的新一轮确定性上涨已经开始；从比价关系、工业用途和供求关系等角度分析，白银的投资机会超过黄金；投资标的范围可扩展到H股乃至即将推出的黄金期货。

　　..行业与投资主线选择策略资源涨价和行业整合导致的产品涨价使得我们必须看好包括钢铁、有色、煤炭、水泥等中上游资源和资本品行业；房价高涨和虚拟经济的大发展是一个“造富运动”，这种财富效应在适度通胀的背景下，对消费需求扩张和升级的拉动力量将是巨大的。4季度我们看好与消费相关的板块，包括地产、汽车、食品饮料以及商业。充分受益于经济景气业绩增长前景良好、动态市盈率不高的金融板块在股指期货推行与税制改革利好刺激下将则有望持续上涨。