高位震荡调仓换股成良机

　　虽然市场系统性风险在加大，但大盘在高位出现的震荡仍将维持强势格局，从而为投资者调仓换股提供契机。

　　防御投资策略成为共识

　　首先，市场进入到公认的高估值敏感区域内，防御成为重要的投资策略。基于对市场高估的判断，不仅要采取保守的策略，资产配置上也要着眼于防守，应该适度增加相对低估的大盘蓝筹公司及交通运输、电力等公用事业板块的配置。

　　其次，目前处于四季度，应该开始着眼明年的投资决策，加大对食品饮料、医药、通讯设备、零售等行业的配置比重。我们认为，这些行业内的优秀公司盈利增长确定，对经济周期的敏感性较弱，在估值压力经过时间消化后，在四季度或跨年度行情中将会有较好表现。

　　此外，天相统计显示，三季末偏股基金的持股集中度小幅下降，可比的偏股基金持股集中度为45.37%，比二季末下降1.63个百分点。基金景宏、博时配置、基金汉鼎和大成优选的持股集中度最高，分别达到87.11%、71.81%、71.37%和70.07%。持股集中度的下降说明随着股指的不断上涨和估值高企，基金经理普遍采取分散持股的策略以分散风险，增强防御。

　　配置增长最快最稳的行业

　　既然大盘在高位出现震荡，那么我们除了增强防御性投资策略外，还应该如何调仓换股呢？实际上，由于宏观经济向好，行业景气持续推高上市公司整体业绩。从已公布三季报的387家公司来看，共实现了610.79亿元的净利润，而净利润额排名前30的公司所实现的净利润总和达到了383.53亿元，占62%。这30家公司中有5家属于金融、保险业，如招商银行、民生银行；10家属于金属、非金属行业，如中金岭南、柳钢股份；5家属于采掘业，如西部矿业。由此可以看出，高景气行业的公司对今年三季报的整体业绩水平有着直接的影响。

　　从行业角度看，钢铁、有色金属、地产、金融、化工、煤炭、机械制造等行业都表现突出。例如化工方面，受石油价格高企，需求拉动等正面因素影响，部分化工原料、化工产品的市场表现明显好于预期，甲醇、PVC、粘胶短纤等产品的价格继续大幅上涨；金融、地产、食品饮料、机械等行业则进入高度景气周期。

　　因此，在人民币持续升值和欧美经济发展预期不明朗的形势下，侧重内需消费可能是拉动我国经济增长的较好途径。而业绩增长最快、最稳定、以及防御性较强的行业，应该是人民币升值过程中获益最多的金融和地产。此外，具有资产注入承诺的大型央企也是一大关注热点，还可以挖掘具有相对估值优势的钢铁和有色等板块。