多家券商看央行上调准备金率

　　安信证券认为央行很可能会继续多次上调准备金率 　　

　　中国人民银行9 月6 日宣布，从2007 年9 月25 日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。安信证券今日发表评论认为，继8 月22 日上调存贷款基准利率后仅半个月，央行再次上调准备金率，如此频繁的交替使用紧缩性货币政策，其主要目的是为了回收市场上过剩的流动性，抑制持续高速增长的货币和信贷，这也基本符合之前市场的普遍预期。 　　

　　考虑到贷款的季节模式以及宏观调控等因素，预计信贷增长很快将要放缓。然而由于贸易顺差带来的外汇占款压力短期内不太可能减轻，所以此次上调准备金率很难从根本上扭转货币供给高速增长的局面。也正因为如此，可以预期在未来几个月，央行很可能会继续多次上调准备金率以回收过剩的流动性。 　　

　　信贷增长的放缓可能会给市场带来一定调整的压力，然而从更长的时间来看，目前我国仍处在贸易顺差推动资产价格重估的“上半场”。 　　

　　对于债券市场，由于近期市场对于CPI 可能继续上涨等因素的担忧，再加上此次调高准备金率冻结银行的部份剩余资金，也可能进一步影响市场信心，因此短期内债市很可能继续调整格局。然而从更长时间段来看，货币信贷增长背离很可能进一步扩大，从而将推动债券市场的上涨。 　　

　　齐鲁证券认为上调准备金率会引起市场短期波动 　　

　　中国人民银行6日宣布，央行决定从9月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。齐鲁证券今日发表评论认为，此次上调已是央行年内第7次上调存款准备金率，已创有史以来一年内次数最多纪录，流动性充裕所带来的调控压力由此可见一斑。提高存款准备金率的主要作用是减少银行的可用资金，控制贷款增速，减少全社会的流动性。

　　央行在第二季度货币政策报告中称，上半年为加强流动性管理，已“基本上按照每月一次的频率”上调存款准备金率。央行昨日表示此举旨为加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长。这一说法与以往上调存款准备金率时的央行表态基本一致。当前货币供应量依然高增，流动性过剩矛盾已成国内经济的突出问题，此次上调是继日前央行加息、发行100亿央票同时进行正回购操作、以及国债发行之后的又一动作，或许已可以看出针对流动性过剩的组合手段趋向。

　　齐鲁证券认为，相关措施的相继施行，对收紧流动性和稳定物价都会起到相当作用，同时也会对股票市场的资金供应造成一定的影响，无疑会引起市场的短期波动，但我们同时相信市场有足够的空间应对由此带来的压力，我们仍然保持A股市场持续向上乐观预期。 　　

　　长江证券认为本月下旬可能会有一次加息 　　

　　对于央行再次提高存款准备金率，今日长江证券发表评论认为，1.央行年内第七次上调存款准备金率，已逼近13%的历史最高水平，与此同时，央行当日再次向市场发行1500 亿定向央票，体现出发行规模超过前期、发行面广的特点。同一日内央行同时使用两种数量型工具，其回笼力度和搭配使用方式都属罕见，昭显央行加大紧缩流动性力度的决心。 　　

　　2.十七大前后固定资产存在反弹势头，PPI 下跌趋势扭转加大通货膨胀上行压力，流动性输入的源头短期内难以消除，以及把货币供应量控持在目标区间内，控制银行放贷热情是央行本次数量型工具综合调控的主要原因。从这四点出发，鉴于实体经济继续过热的苗头，在十七大召开前遵循中央避免经济由偏快转向过热精神，加大紧缩调控力度，也就在预期之中，因此我们认为这将是十七大以前新一轮紧缩力度加大的信号。 　　

　　3.对于本次数量型工具综合使用，我们认为在目前的宏观环境下其效果依然是有限的，原因在于从此次数量型工具齐动的效果看，可能直接冻结银行体系内货币3100 亿元左右，但是考虑本月到期票据将达到4000 多亿元，市场可以很轻松的消化掉这此流动性紧缩规模，因此不会对资金面产生太大的影响。因此我们依然认为此次数量型工具紧缩意义在于对市场的信号作用，即其传达的紧缩力度加大信号对市场心理预期影响。 　　

　　4.我们前期预测的通货膨胀的继续走高可能意味着央行价格型工具也将随之出台，从央行前面加息的特点看，体现出宏观调控微观化的趋势，因此央行未来的加息政策也将把基准利率继续保持在与通胀水平基本相当的水平。我们预测8月份的CPI 数据达到6%，则1－8 月的CPI 则可能达到3.8%，则正好留出27 个基点的基准利率调整空间。考虑到定向央票之后往往加息的潜规则，预计本月下旬可能会有一次加息。 　　

　　5.政策紧缩力度增强了我们对于实体经济拐点出现的预期，而实体经济与虚拟经济的背离则往往是市场调整的开始，实体经济内在动力衰减也将动摇到牛市繁荣机制的根本，整体估值水平的提高和经济临近拐点导致未来走势不确定性增加，这将使市场投资者的心态趋于谨慎，准备金率提高很可能将成为在临近5400 点之时技术性调整的借口；而另一方面，市场投资者也将迫于估值与预期背离之惑而加大主题投资的比例，因此预计个股分化的现象也将愈演愈烈。