A股市场供求关系面临转变

　　最近证监会主席尚福林指出：当前我国资本市场“新兴加转轨”的特征依然突出，长期影响资本市场健康发展的内外部制约因素并没有根本改变，风险防范和化解的自我调节机制尚未完全形成，我国资本市场持续稳定运行的基础仍不牢固。在上证指数接近5500点的位置上，深刻理解尚福林主席的指示，可能会有比较大的实战意义。

　　首先，需要充分认识股票的无限供应特性。到底是钞票多还是股票多？钞票的数量是有限的，钞票如果太多就会造成恶性通货膨胀，所以国家也不敢发太多的钞票。但股票的数量是无限的，它没有控制通货膨胀的义务。由于A股市场还比较新，很多投资者对股票的无限供应特性估计不足，往往在一个相对供应控制的特殊阶段中忽视了其原有的特性。其实，过高的价格终究不能抵御一旦放开供应时的风险，毕竟A股市场并没有签定控制供应量的协议。

　　其次，股票大量发行的阀门正在开启。很多投资者有一种非常乐观的预期，就是按现在的股票供应速度远远满足不了需要，因为2万亿的打新资金在活跃着，二级市场的资金也有接近一万亿的资金还没有入市，一点点的新股供应似乎是杯水车薪。但笔者却认为，2万亿的资金绝大多数是有强烈风险意识的资金，要它们在当前的高位进入二级市场难度很大。而看一下股票发行的速度，继北京银行130亿元、建设银行创纪录的580.5亿元、中海油服130亿元的IPO融资之后，中国神华可能将创造出近700亿元的A股融资新纪录。显然，股票的供应正以前所未有的速度增加。

　　再次，QDII和港股直通车将分流A股市场资金。继南方基金成功发行QDII300亿份额后，华夏基金也获得了25亿美元的份额。同时，欲放未放的港股直通车影响可能更大。国人的眼界打开后，会不会对高高在上的A股产生一点怀疑？虽然我们不能预测放开后的结果，但被长时间压抑的欲望，一旦释放的能量也不可以小视。

　　笔者认为，投资者要充分理解现阶段市场，不要因股指的上升而忽视市场的风险，要高度重视政策动向，高度评估政策变化对市场的影响。可以相信，政策完全有能力使得供应大量增加，不仅仅是新发股票的供应增加，还可以是公司债、港股、创业板等等。在鼓励储蓄分流的提法变为“风险有所积聚”的背景下，在交易成本远大于上市公司回报的事实中，在A股整体估值高企的环境下，在不断创新高的过程中，如何避免成为最后的接力者是当前应思考的首要问题。

　　(作者系东莞证券首席分析师)