汇丰银行：新闻影响汇市波动率

　　汇丰银行之前对汇市波动率的研究得出的结论是：波动率下降部分原因在于结构性因素(经济趋同、市场流动性上升以及央行透明度加大)，还有一部分原因是殖利率的影响扩大。现在该机构又提出了一个原因，那就是“新闻”的减少，即改变市场观念的异常事件减少。

　　虽然政治和自然灾害事件很难衡量，但是经济消息还是可以的。汇丰主要经济体经济意外指数可以算出经济意外事件的总数，并分析出与汇市隐含波动率之间的关系：

　　第一，2001年以来累计经济意外事件总数减少。如下图所示，最近五年累计意外事件减少。

　　第二，减少的原因是经济活动异常而不是通胀异常事件减少。但是从下面两个图表可以看出，经济异常事件减少主要在活动而不是通胀。

　　第三，有迹象显示，经济意外和汇市波动率之间存在关系，而其中美国经济活动的异常占主导地位。2001年以来经济活动意外事件的减少伴随着隐含波动率的下降。汇丰银行描绘了一系列每月经济活动意外事件的总数，下图表明这些系列数据与每月汇市隐含波动率平均值之间的关系。不过，虽然两者之间存在关系，在欧元区并不明显，美国的特点则特别明显。

　　第四，最近隐含波动率与同期经济意外事件水平相比过低，表明隐含波动率有望从最近的低点进一步回升。过去五年经济活动意外事件减少可能是因为经济学家对数据的预测比较好，但更真实的原因可能在于过去五年经济处于复苏阶段，成长比经济周期的转折点更加稳定。如果美国周期开始再次趋于下行，经济意外可能开始上升。这意味着最近隐含波动率的低水平将于2007年终结。