QFII：调控“组合拳”不影响看好个股

　　人大常委会批准国务院发行15500亿元特别国债、国务院授权人大常委会取消或削减利息税、QDII范围进一步扩大到基金和券商，近期针对流动性过剩的政策接连出台，引发A股深度调整。一系列政策将如何影响A股？QFII代表对此展开了热烈讨论。
　　流动性调控：隐忧如利剑悬头
　　海外机构普遍认为，近期政府出台的一系列旨在降低流动性的措施，尤其是15500亿元的特别国债，将对股市的表现不利。
　　摩根士丹利中国策略师娄刚认为，中国的流动性膨胀终于出现了改变的迹象。尽管特别国债将由央行小心谨慎地发放，但这还是给央行对吸纳过剩的流动性提供了更多的渠道。利息税的取消也将进一步收紧流动性。
　　花旗集团中国研究部主管薛澜指出，财政部发行特别国债其实短期内对市场资金面的影响并不大，因为这些特别国债并没有直接向金融机构发行，而是通过央行逐步向市场发放。但它会成为悬在市场头上的一把利剑。
　　瑞信中国研究部主管陈昌华也表示，财政部发行特别国债对市场的确会有一定的影响。如果这15500亿元的债券在一年内全部向金融机构发放，相当于将存款准备金率提高超过4个百分点。虽然会由央行有步骤地发放，对流动性的影响就小很多，但始终会是市场的一个隐忧，因为央行随时可能加快发放的速度。
　　QDII扩大：收窄A、H股差价
　　受访外资机构的代表一致认为，QDII的扩大将进一步收窄A股与港股的估值差距，并相信未来一两年H股和红筹股将跑赢A股。
　　薛澜表示，QDII的扩大对A股会有一定的影响。A股之所以较H股会有如此高的溢价，主要是由于两个市场的资金渠道不够畅通。随着渠道的畅通，A股和H股的价差会减少。未来一两年H股将跑赢A股。
　　娄刚同时指出，受QDII影响的H股的投资评级不会有大的改变，首先，银行、保险等重磅金融股不会跟随相关的A股进行调整；同时，按照摩根士丹利的估算，QDII的总额度不会超过300亿美元，区区300亿美元，相对于H股和红筹股高达16400亿美元的总市值，可谓九牛一毛。
　　陈昌华也认为，QDII的范围虽然扩大，但实际涉及的金额是很少的，各个QDII的额度都需要由监管机构逐一审批，因此QDII的实际金额的变化取决于监管机构的审批速度。而相对于A股、红筹股和H股的总市值，QDII只是涓涓细流。其对市场的心理影响远大于实际影响。
　　为汇丰中国翔龙基金提供投资顾问服务的卓誉投资管理股票投资管理董事黄子骅表示，投资A股的投资者与投资H股的投资者是不同的，因此不排除会买其中最便宜的。他指出，H股和红筹股一直落后于A股，在过去的一两个月，受QDII范围扩大影响，A、H股价差已经有所收窄，他相信还会进一步收窄。但他认为，下半年H股和A股都会有不错表现，因为两个市场的资金供应都很强劲。
　　蓝筹上市：加速优胜劣汰
　　对于近期H股、红筹股回归，以及大盘股的上市，薛澜认为，的确可能将大量资金从其他股票上吸引过去，但这对A股市场的长远发展是有利的。目前计划回归的H股和红筹公司，都是中国企业中最强、最大的公司，他们的回归将使得整个市场的盈利基础更加扎实，这是对于A股市场长期健康发展最大的好事。A股市场将出现优胜劣汰。投资者也要知道，去买那些被热炒的小股票的风险本身就是很大的，要关注基本面。
　　薛澜同时指出，越来越多大盘股的上市，使指数成分在不断变化，因此指数的升跌并不会反映所有上市公司的变化。今天的4300点和过去的4300点完全不是一回事。随着大量大盘蓝筹股的上市，并成为指数成分股，今天的指数与一年前相比已经发生了很大的变化。未来还会有很多H股、红筹股回归，以及大盘股的上市，又会有很大的变化。未来的5000点，和今天看来的5000点也会完全不是一个概念。这和H股在去年底之前的情况是一样的。陈昌华也认为，市场低迷的时候，通常会出现优胜劣汰，这时候的市场是最理性的。
　　投资策略：选股不选市
　　在目前的市场环境下，海外机构普遍采取“选股不选市”的投资策略。
　　薛澜不赞同简单地探讨整个市场的估值是否偏高。因为投资者买的是个股，而不是市场。A股市场上的确有很多个股的估值已经偏高，尤其是一些三、四线个股，但蓝筹股的估值则基本处于合理的区间。薛澜说：“选股是我一直坚持的投资策略。我看好中国的房地产、金融、重工业设备和周期性行业。”
　　黄子骅也表示，他未来对A股的投资也将非常注重选股。他说，A股市场有逾1400家上市公司，有不少是被低估的。他同时指出，投资中国风险包括政策风险和公司的诚信风险。对于政策风险，他并不担心，因为中国最近的确出台了一系列调控措施，主要针对的是流动性过剩的问题，目前看来，中国的货币供应仍然保持稳步增长。而且，更重要的是，中国经济的基本面非常强劲，随着人们收入的提高，对消费品的需求会增加，自然会增加企业盈利。至于诚信风险，黄子骅表示，在投资前，他和他的团队会进行深入的调研，除了与公司管理层见面外，还会接触他们的同行、供应商、客户及当地政府。有问题的公司肯定不会投，中国市场很大，可以选择其他公司。他相信今年A股上市公司的盈利增长平均值将达到40－50％。黄子骅比较看好消费、运输、地产、基建及建材等行业。
 
证券时报　郭蕾