QDII 一张参与全球资本市场的门票

　　海富通基金管理有限公司
　　QDII可能存在的投资风险

　　事情总有两面性，QDII产品拥有如此多和重要的好处之外，QDII产品作为一个金融产品，投资QDII也具有一定程度的风险。投资者在购买QDII产品时，也应当充分了解其可能存在的投资风险。

　　作为基金产品，QDII基金和国内A股基金相比，有一些风险是同样可能存在的，例如投资品种的市场波动风险、基金管理风险等等。但是由于QDII产品投资在海外多个市场，由于海外市场和国内市场具有并不相同的市场环境和监管环境。因此可能会出现一些特定的境外市场风险。这些风险主要包括税务政策风险、汇率与外汇管制风险、流动性风险以及其他风险等。

　　例如就税务情况而言，在全球市场进行投资时，由于各国税务法律法规的不同，会就股息、利息、资本利得等收益向各国税务机构缴纳税金，包括预扣税，这可能会使得基金的资产回报受到一定影响。国内目前还没有实施资本利得税，但海外有部分国家和地区就有这一税种。另外，由于各国的税收法律法规的规定可能出现变化，或者加以具有追溯力的修订，因此QDII产品可能因此出现投资收益的减少。

　　除了税务上以外，汇率和外汇管制的风险，也是QDII产品投资需要注意的。QDII产品投资在不同的市场，这些市场可能以不同的货币种类进行计价，而最后QDII将用一种货币进行计价，在这个过程中，汇率波动会对基金的净值产生影响。

　　同时，由于QDII投资不同的国家和地区，特别是一些新兴市场国家，他们一般对外汇的管制比较严格，这会使得汇兑风险加大。虽然QDII产品可能进行汇率互换等操作来规避这类风险，但并不表示风险得以完全规避。

　　另外，受到海外市场的交易活跃程度的影响，而且QDII投资需要进行跨境交易，基金资产要经过几次兑换，才能最后转变为现金，变现的成本较高，流动性风险也是QDII产品的特点。

　　所以，对于QDII产品的特殊风险，和面对A股基金一样，国内投资者都应该有充分的风险防范意识，本质上说，任何投资，无论它的潜在收益如何具有吸引力，风险总是如影随形的。投资者在购买任何一种QDII产品前，最根本的风险防范措施，毫无疑问就是要认认真真地阅读这只产品的招募法律文件和宣传推介材料，向销售渠道作尽可能详细的咨询，所谓“不熟不做”，投资实业如此，投资QDII产品同样也是如此。

　　QDII带来更多投资机会

　　顾名思义，QDII是可以投资海外市场的一种工具，QDII产品的投资范围不再局限在国内的证券市场，而是可以投资于国际资本市场。

　　然而，普通投资者出于对国际资本市场普遍存在知识空白和理解误区，对投资海外市场的投资机会又不是非常有把握。

　　最浅显的一个问题就是：A股市场表现这么好，还有必要投资QDII吗？

　　2006年，在解决了困扰市场的非流通股问题的股权改革后，A股市场出现了大幅上涨，根据海外一家机构的统计，2006年全年以130％的涨幅，成为当年全球表现最好的市场之一，这让相当多的投资者有这么一个感觉：海外市场有这样好的表现吗？

　　如果单从中国证券市场的发展历史来看，2006年，乃至2007年的市场涨幅，是十分罕见的年度。不过，从海外资本市场发展的上百年历史来看，并非只有A股市场才有股指如此大幅上涨的年份，不少其他海外市场也有着大幅上涨的历史，简单举几个例子：1952年，日本市场涨幅为117％；1985年，新加坡市场上涨78％；1986年，美国市场上涨68％；1987年，中国台湾市场涨幅126％；1993年，中国香港涨幅116％……可见，在不同的时期，各个市场都曾经有大量的投资机会。

　　有了纵向的比较，再来看看横向的比较情况。同是2006年，还有比A股市场表现更好的市场：南美洲秘鲁股市，涨幅高达182%，列全球股市涨幅第一；而塞浦路斯共和国则以157%的涨幅位列第二。而股市涨幅位于中国之后的俄罗斯市场涨幅达65.8%，巴西股市上涨40.9%排名第三，印度股市涨幅则是36.6%。如果说涨幅比中国高的两个国家股市属于小规模市场，那么值得注意的紧随中国市场之后的三个国家，则在2006年A股市场起飞之前，股市已经早就开始出现了大幅的上涨。

　　在跳出国内市场的范围之后，投资者在更广阔的全球市场上，无论是从不同的时间阶段，还是在不同的市场，从全球视野来看，就会发现更多的投资机会。

　　除了市场范围更为广阔以外，海外市场的投资机会还来源于更丰富的投资产品。与处于“新兴加转轨”发展阶段的国内资本市场相比，基金公司QDII产品的投资范围更广泛、品种更多，更具灵活性和多样性，QDII可投资的品种除海外资本市场挂牌交易的股票、债券外，还可投资各种存托凭证（包括GDRs、ADRs、EDRs）、资产抵押证券、公募基金（包括股票基金、债券基金、房地产信托基金、交易所交易基金等）、结构性投资产品、金融衍生品（包括远期合约、互换、期货、期权、权证等）等在全球资本市场中潜在收益更富有吸引力的资产类别。丰富的投资品种，为在不同市场状况下获取更好、更持续、更稳健的投资收益奠定了基础。

　　海外市场将不再是普通投资者可望不可及的投资领域。 本报资料图片

　　分散风险 优化资产配置

　　获得更多的投资机会，实际上只是QDII产品的最为浅显和表面的好处，更为重要的是，通过QDII产品，国内投资者可以实现更为分散的资产配置。

　　“不把鸡蛋放在一个篮子里”已成为众所周知的投资原则，但投资学的理论表明：无论如何分散，如果投资集中在一个单一的市场里，那么这个市场的系统性风险是无论如何也无法规避的。

　　随着国内资本市场的持续上涨，A股市场整体估值水平日益走高，市场系统性风险逐步加大。通过QDII产品进行全球化投资，把鸡蛋放到更多的篮子里，不仅可以有效分散单个市场的投资风险，大大降低整体投资收益的波动度，也有助于提高经风险调整后的投资回报水平。

　　前面的统计表明，2006年，A股市场大幅上涨成为全球表现最好的市场之一，但是千万别忘了，在2005年，同一家机构的统计表明，A股市场的表现在全球市场中位列最后。而在2001年－2006年间，中国GDP增幅每年都表现相当出色，但证券市场却由于各种各样的因素影响，只在等到股权分置改革实施后，才出现了超常的涨幅。

　　简单来说，如果A股市场出现调整，投资于A股市场的基金几乎都会出现净值下跌的情况，但QDII产品和A股市场的相关性并没有那么紧密。对于国内投资者来说，在持有A股基金产品的基础上，加入QDII产品，就能达到分散风险的目的。因为在资产配置中再增加不同类型的、相关度低的资产，会使得整个资产组合的风险度降低。

　　正是由于具有分散风险的作用，在全球进行资产配置，目前已是很多成熟市场投资者的一种较为成熟的投资方式。在这种全球化的市场环境下，引入更大范围的投资工具，不仅有助于国内投资者分散国内理财风险，而且有助于推动国内投资者参与国际市场投资，分享全球经济增长的成果，实现财富增值。

　　在一定程度上，全球投资，也可以分散汇率风险。通过全球投资，可以在一定程度上降低投资单一市场所面临的汇率风险。如仅仅投资在美国市场，美元下跌就会带来资产损失。而随着人民币汇率变得更为灵活，人民币汇率的波动幅度和区间可能会进一步扩大，由此带来的风险也随之增加，QDII产品的分散投资，也为国内投资者提供了一种分散汇率风险的工具。

　　对于如何进行全球配置和分散风险，不少基金公司较早就开始对此进行深入的研究和准备，基金公司在QDII制度建设、人员储备、产品设计、投资管理、风险控制、后台运作、销售准备及与相关机构合作等各方面的业务准备工作都已经基本就绪。

证券市场    ２００６年涨幅排行

秘鲁        １８２．００％

塞浦路斯    １５７．００％

中国        １３０．００％

俄罗斯     ６５．８０％

巴西        ４０．９０％

印度        ３６．６０％

南非        ３５．７０％

阿根廷     ３５．５０％

中国香港    ３４．２０％

匈牙利     ３３．６０％

挪威        ３３．３１％

西班牙     ３１．８０％

捷克        ２９．８０％

瑞士        ２６．７０％

比利时     ２３．６０％

瑞典        ２３．６０％

德国        ２２．００％

中国台湾    １９．５０％

澳大利亚    １９．００％

法国        １７．５０％

美国        １６．３０％

加拿大     １４．５０％

荷兰        １３．４０％

英国        １０．７０％

日本        ６．９０％

韩国        ４．００％

　　全球市场2006年涨幅一览