台指期货经验传承：价差交易高手实例篇

　　最近在台湾金融业有两位颇有知名度的人，在台股预测上出现错误，一个是曾任职美林证券台湾分公司总经理，有“台湾先生”之称的现任花旗环球台湾区研究主管谷月涵(是笔者每周必看且尊敬的的今周刊专栏作者)，在727全球次及房贷股灾时还发表台股上看12,000点，结果台股由最高9,807点下跌到7,987点重挫1,820点，谷月涵先生在8000点附近又调整看法由多翻空，预估台股将下探7600点(指数高低点一下子差了4,400点)，没想到台股受到美国FED调降重贴现率两码导致情势大幅逆转，又由8000点不到直攻到9,000点(9月份以来在此整理近两周)，反弹幅度高达1000点，还有另一位台湾期货天王张松允先生(由NT20万元操盘变成NT10亿的期货高手)也在9,500点当周在媒体上喊出本周就会看到万点，结果台指期货也是由高点9,829点下跌到最低7810点，期货下跌2019点更甚现货，这两位都是在指数看法上有很深的功力，但常常是人算不如天算，所以聪明的人在指数期货上就发明了价差交易，所谓价差交易就是只要猜出哪种指数比较强势，一边做多，然后放空弱势的指数期货即可。

　　笔者在业界所知除了专业期货公司自营部程式交易外，鲜有遇到价差交易能持续获利，而笔者同事郑先生是此方面的佼佼者(一个40岁常穿拖鞋跟爱吃路边摊的人，你很难想像他是指数期货大户高手)，他的资金部位单笔下单每次约NT 2,500万元，每月获利从100万到1000万都有，他常跟笔者说他做单真的是凭直觉做单，因为现在实在是进出场难度升高，举例来说他常利用台指期货TAIMEX(国内投资人和法人为主)与摩台指期货SIMEX(国外法人为主)之相关性极高的特性(两者在台湾可视为相同的期货商品，因现货标的物几乎相同)，当两者价格走势偏离常轨时，进场去作一买(卖)、一卖(买)TAIMEX与SIMEX之交易动作，他跟笔者讲了一个实例(详见表一)，2006.7.24他认为因为台指期杀到6200点附近应该是低点(后来由6200点一路涨到最高9807点)，当时他发现台指期(逆价差-2.04%)，摩台指反而小(逆价差为仅为-0.68%，显示国内投资人认赔卖出造成台指期逆价差-2.04%幅度过大)，加上因当时外资都在买超现货部位，因考量风险，他进场作价差交易而非单边做多进场(但事后他发现单边做多期指获利是3倍以上，他有点后悔，虽然风险也更大)，结果短短3个交易日获利达NT146万元，他跟笔者说在2000-2003年期间乃价差交易最盛行的时候，因为当时市场缺乏效率，所以价差程度非常高，几乎进场10次有8次以上赚钱，现在他获利和亏损的比例大约是6：4而已，胜率并不高，先前也有因价差交易单日亏损将近NT100万(亏损还要负担手续费和期交税)，他也跟笔者说价差交易要成功部位要大(至少NT1000万以上，如此即使价差交易只有0.3%-0.5%报酬率才有赚头)、进出场速度要快(最好不要留仓超过3个交易日否则价差容易生变由赚变赔)，还有就是执行力要强(进出场要确实执行，确实停损停利)，近2年来他靠价差交易赚进大约1亿元资金，今年6月份已经有中国期货业人士开出年薪NT1000万以上邀请他到彼岸为即将推出的沪深300指数期货操盘，笔者相信未来郑先生一定在能成为中国期市的先锋，为中国期货业尽份心力。

　　表一2006.7.24-2006.7.26台指期货TAIMEX和摩台指SIMEX价差交易实例

進出場日期

價差百方比

兩者價差狀況

策略及損益

2006.7.24

( 進場 )

( 賣出 ) 台指期逆價差為 -2.04%,

( 買進 ) 摩台期逆價差為 -0.68%

摩台期逆價差值高過台指期 , 價差為 -0.68%-(-2.04%)=+1.36%

鄭先生 7.24 賣出摩台期，買進台指期 ( 買低賣高 ) 。 7.31 因價差收斂 ( 由 +1.36% 變成 -0.01%) 平倉後獲利約 NT146 萬

2006.7.26

( 平倉 )

( 買進 ) 台指期逆價差為 -0.07% ，

( 賣出 ) 摩台期逆價差為 -0.08%

摩台期逆價差值反變成低於過台指期 , 價差為 -0.08%-(-0.07%)= -0.01%

　　备注：

　　1、台指期价差为-2.04%代表台指期货逆价差的程度百分比，如台股加权6200点，台指期货6100点，为逆价差100点(6100-6200=-100)，百分比为-100/6100=-1.6%。

　　2、以上扣除期交税及手续费，台指期货TAIMEX和摩台指SIMEX必须以契约值计算比例，当时程式算出摩台期契约值/台指期契约值=0.7543，所以郑先生以4口摩台期约等于3口台指期之契约价值下单(2500万元分成1428万摩台指及1071万台指比例下单)。

　　3、由于台指期货TAIMEX和摩台指SIMEX(新加坡)两市场非相同市场(但商品相关性很高)，价差交易保证金无法抵减。　

　　4、此次价差交易获利原因是台指期货获利的部分超过摩台指亏损的部位(因买进台指期货，台指期货价差由-2.04%变成-0.07%)，如果台指期货获利部分还小于摩台指亏稳就会造成损失，所以价差交易并非没有风险，但绝对比单边做多空风险低，但是在获利部分也较单边低。