从港股10年看A股未来

　　今年的7月1日是香港回归十周年纪念日，十年间香港先后经历了亚洲金融危机、全球经济增长放缓等负面因素的冲击，但都化险为夷。十年间，港股市值从3.2万亿增至16万亿港元，夺回世界排名第六的位置；港股市值也诞生了新盟主，有望首只回归A股的红筹股中国移动总市值已接近1.7万亿港元，首次超越大笨象汇丰控股，意味着中资股未来将进一步主宰港股方向。

　　瑞士信贷董事总经理陶冬表示，97年的时候所谓“香港股市”实际上是地产业一枝独秀，今天的香港股市已经是中资股、国企股百花齐放，这是重大的变化。以2007年的盈利计算，国企和红筹股的市盈率大概是18倍，这个水平和全球平均PE17倍基本上在一个区域里面。但他并不完全同意A股有泡沫的说法，他说，海平面和水库之间的水位不一样，中间隔着一道大坝，在大坝没有消失之前，水位之间有差距，某种程度上有可能是合理的，中国的资本管制便是大坝。

　　数据显示，在2005年以前，A股和H股之间的相关性大概只有21％，到了2006年底到48％，而今年前五个半月关联度已经上升到了84％。陶冬认为，如果A股出现持续调整的话，港股一定会受累下跌：1、很多保险公司甚至很多其他的工业公司，盈利有相当一部分来自于A股投资收益；2、如果A股持续下滑，消费一定会受到影响；3、一旦A股下滑，对于整体经济的走势、中国经济的未来，国际投资者都会划一个问号。短期可能H股、A股一个上来，一个下去，长远看A股出现比较大调整，H股一定也会有一个比它规模小，但是方向上应该是一致的调整。而A股能不能够维持在目前的估值上，取决于下半年中国企业的盈利增长。

　　国泰君安首席策略分析师王成则表示，短期A股人气好像突然散掉，大家都觉得中期调整刚刚开始，实际上，从股价结构上看，调整已经到中后期了，三线四线股票(数量上占据70％)下跌早已40％左右，市场没有大幅下跌的主要原因是大盘蓝筹股的抗跌。如果认为中期调整刚开始，都看3000点的话，三线股的价格则会从10元跌到3元，基本上是跌到牛市的起点了，这不是中期调整，而是熊市来临。

　　港股10年对A股有什么启示？王成表示，实际上，香港股市真正表现好是在2002年之后，政策的支持和流动性的充裕，使国企指数从最低的1000多点上涨到现在12000多点。从这点来看，港股的过去就像是A股的未来。港股是先调整了5年，然后上涨了5年。A股也是从2001年调整了接近5年，现在上涨了只有2年。不管是从时间还是空间看，好日子都还没完。

　　对于现在很多投资者打算去香港掘金，王成并不乐观，他认为，香港市场是全球开放市场，国际配置资金占据主导地位，他怀疑目前港股的上涨就是等国内希望掘金的投资者去高位接盘。因为在香港市场，资金成本是其他国家股市的市盈率；而在国内A股市场，资金成本是银行存贷款利率。(惟 逸)