叶檀：慎炒港股

　　允许境内个人直接购买香港市场股票试点推出，并未吸引如潮的人群。截至27日下午5点，前往中行天津分行的4家理财中心预约登记的客户超过1000户。这是投资者理性的表现。所谓中国储蓄涌向世界市场之说，不过是欧美经济学人站在自身立场的惊人之语，实际上，中国储蓄大部分时间都在境内有限的投资市场盲目游走。

　　 与内地投资客的冷静相比，“北水南调”的概念早让香港市场炒翻了天，香港恒生指数与恒生国企指数均刷新了历史高点，连涨6个交易日，指数累计升幅3000点，收复了次级绩危机的全部失地。

　　 对于普通投资者来说，炒港股有几大风险，不可不防。

　　 最大的风险来自于汇兑损失。目前人民币处于上升通道，而与美元保持联系汇率的港币则有贬值趋势。而人民币购买力在国际市场中，则直线上升。除非你认定自己是金刚钻，有把握赢利10%以上，除去汇兑风险与中间交易费之后仍有赢利，否则最好谋定而动。

　　 H股与A股市场之所以存在价差，之所以内地股市在香港上市要对欧美投资者折价，一个重要原因就是存在汇兑风险，没有理由欧美投资者的风险，对于内地投资者反而是利好。即便赢利，如何结汇仍然是投资者面临的一大政策风险。

　　 香港市场面向国际，是其一大好处，但也因为没有资本项目这道防火墙，而缺乏护身铁布衫。此次美国次级债危机，A股市场岿然不动，香港市场则与国际市场连动，大跌不止。内地投资者并未受过国际化的理财训练，对这样的袭击毫无抵抗力。连机构QDII都受这次次级债危机之累，闹得灰头土脸，个人投资者的前景，恐怕更不容乐观。以这样的一群投资者与用金融创新工具武装到牙齿的投资者抗衡，无异于驱羊入虎口。

　　 境内投资客出去遭遇的两拨最厉害的对手，一是在香港市场盘踞已久的国内机构，二是专业的国际投资机构。前者主要投资于境内上市公司的股票，胜在背靠大树消息灵通；后者更厉害，既是中国货币改革的主要博弈对手，又是深化金融改革的主要依靠对象；既拥有评级方面的国际话语权，又可为中国资本市场的开放出谋划策，还拥有久经市场考验的各种投资工具。

　　 双方投资工具不对称，长矛与洋枪对阵，取胜只是侥幸。香港市场投资工具众多，从股票、基金、权证，到内地投资者只闻其名的股指期货、高息票据、看空期权、股票挂钩票据等各种衍生工具，可以对冲汇率、指数涨跌等各类风险，并可利用资金杠杆透支操作。国际投资者甚至有能量在香港做空影响A股股价。

　　 A股与H股确实存在差价，在强者为王的资本世界，差价是强者的盛宴，是弱者的陷阱。此次境内个人投资者开闸声出，香港市场闻风而动，股价一路飙升，等境内个人投资者赶到，国际投资客恐怕早已高位出货了。上周，中石化港股股价从6.93港元跃升至8.16港元，一周之内上涨17.7%，而荷兰银行、德意志银行和摩根大通三大国际投行在此期间联手减持中石化。

　　 而之所以此时出此险招，原因不外有二：一是国内货币流动性过剩风险快速扩散，有关方面不得不想尽一切办法疏通，因此推出；二是拉近A股与H股的距离。推出港股直通车，扩大投资渠道事小，解决流动性与加快A股国际化事大。

　　 国际化是大势所趋，众人无异议。但在推出相关举措之前，国内资本市场本应早做预演，然而相反，国内改革步伐迟迟其行，在股指期货、T+0、个人融券等方面毫无进展，而事态紧急之下却让国内投资者冒冒然与国际接轨，让人捏了一把汗。