申银万国：高度重视个人QDII的影响

　　近日，国家外汇总局批复同意在天津滨海新区开放境内个人投资者直接投资港股的试点，同日沪深股市继续震荡走强，再创新高。笔者认为，市场还没有充分理解和消化个人QDII可能对A股市场的重大影响，未来A股市场将面临巨大的资金分流压力，值得高度关注。

　　首先，境内个人QDII看上去只在天津新区试点，需要通过中国银行天津分行和香港中银国际证券公司办理，表面看范围不大，影响有限，但实际上，在该批复中还同时提到中国银行其他境内分支机构与天津中行签订合作协议后，也可以办理天津中行个人外汇账户见证开户及代收中银国际证券代理账户开户申请资料。这就意味着全国各中行分行只要和天津分行签订协议，全国各地的投资者就可以通过当地中行分支机构，办理QDII开户和直接投资，这是一个全面覆盖、远远超出天津当地地域性的一个重大政策。

　　其次，这次个人QDII所需要的外汇既可以用自有外汇，也可以用人民币进行购汇，而且购汇不受原先每人5万美元的限制，上不封顶，这就是说只要你有人民币，就可以全部换成港币进行直接投资，政策的纵深度很深。

　　第三，也是最吸引内地投资者的，就是目前A股和H股价格的巨大落差。我们注意到港股在经历近期的全球股市波动后，目前A股和H股的价差达到一倍以上，如果市场相互开放，将形成巨大的吸引力，吸引内地投资者投资港股。例如工商银行周二A股收盘价为7.04元，而H股价格只有4.63元港币，周二江西铜业A股报价为36.80元(当天上涨5.47%)，而H股价格只有12.86元港币，只及A股价格的三分之一左右。很明显，作为同股同权的同一品种，内地投资者完全可以通过购买港股来进行投资，内地买1000股，香港就可以买3000股，何乐而不为？

　　因此，一旦该政策正式实施，A股市场将面临巨大的资金分流压力，对内地投资者而言也不亚于是又一次股票认购证的机会，有短线暴利的可能。而A股市场，则因为资金的流出而出现宽幅震荡，甚至是较为剧烈的调整，引导大盘进入再一次阶段性调整。这一点短线市场似乎还没有反应，可能是理解上的偏差，但笔者以为，作为有前瞻性的投资者应该未雨绸缪，从短线A股中抽离出来，如果后市A股下跌，可以做一波差价，如果A股继续高高在上，那么全力购买港股，参与价值洼地，同样是既安全又可靠，何乐而不为？再者，目前股指一路高歌猛进，已经逼近5000点大关，就自身而言出现调整的压力也是有增无减，内外因素结合，后市谨慎为妙。

　　(申银万国)