“港股直通车”与尴尬QDII

　　本月二十日，国家外汇管理局批准在天津滨海新区建立中国境内个人直接对外证券投资业务试点，此后居民个人可在试点地区通过相关渠道，以自有外汇或人民币购汇直接对外证券投资。此举拓宽和加速了资本市场的开放进程，将投资群体由少数的，大规模的机构投资者扩张到了13多亿的个人投资者，而后者拥有超过2.2万亿美元的现金存款。

　　随后，新浪网对4000多名网友的调查，59.23%的人表示自己会去开户投资海外股市，23.85%的人表示不会，16.92%的人会看情况；49.2%的人认为这对国内A股是利空，36.75%的人认为影响有限，14.06%的人认为是利好。

　　这被称为「港股直通车」，目前该业务税费标准已经确定：印花税千分之一，佣金2.5%，单向税费合计3.59%。目前，全国范围内已有不少投资者在天津中行相关网点排队「挂号」，准备赶早班车赴港投资。

　　QDII属过渡性政策举措

　　问题是，一旦开放内地个人投资香港市场，那么，此前的QDII不就成为了「鸡肋」吗？

　　对此，知情人士指出，中国政府此举的主要目的是通过促进外汇流出减轻目前国内流动性过剩和人民币升值的压力，而一直在QDII推出以前，国家外汇管理局和中国证监会争论的关注点就不在一个层面。毕竟即使发展良好，QDII也不过是一个过渡性的政策举措。而事实上，证监会内部亦有人认为，QDII在悬而未决多年后在最近仓卒推出已经没有多大意义了。换言之，国家关心的是整体而非局部A股市场的起落。

　　从当前的情况看，此政策无疑加速了资本帐户的可兑换性。因为试点项目允许内地个人投资者将人民币兑换为外汇投资海外市场，并且没有设定太多限制。同时可以稳定宏观经济，毕竟由于高水平的内地存款，连同金融系统有限的投资渠道，给内地经济带来了资产通货膨胀以及其它宏观经济方面的副作用。

　　央行数据显示，截至六月底，国家外汇储备余额为13326亿美元，同比增长41.6%。今年上半年国家外汇储备增加2663亿美元，同比多增1440亿美元。即使除去即将成立的国际外汇投资公司2000亿美元的购汇，外储余额仍稳居世界第一。

　　实际上，很多中国的个人投资者似乎更愿意自己去海外市场进行操作，特别是他们认为相当熟悉的香港市场。而在此项政策前，已经有很多内地投资人到香港进行股票市场的操作，不过是非常隐蔽罢了。这样，QDII的生存空间再度被挤压。

　　拓宽跨市场套利渠道

　　当然，客观地说，这一新举措对于中国资本帐户的开放的确是一个有历史意义的突破，而且由于H股的估值更加合理，资金分流将有助于A股市场恢复冷静，也将促进A股与H股股价达成统一。从市场操作层面看，大多数在内地和香港两地同时上市的公司，其A股股价要比H股股价高出很多。尤其是当目前A股投资者(主要是机构投资者)偏好于用资产重估而非市盈率来评估大盘权重蓝筹股投资价值标准时，大部分带H股的A股(大部分又是A股市场中的权重蓝筹股)实际上已被高估。这说明，目前A股权重蓝筹股的估值水平已偏高，而H股的估值水平相对显得更合理一些。这样，H股的吸引力自然要明显大于A股。在此背景下，这一重大政策调整无疑是拓宽了跨市场套利的交易渠道，将有助于缩小H股与A股股价之间的较大价差。