应用波幅比较恒指期权

　　本栏在10月31日介绍过，投资者在比较恒生指数(恒指)期权及恒指权证两者的价格时，可以应用权证的兑换比率将恒指权证价格转换成恒指指数点，或将恒指期权指数点转换成恒指权证价格，以比较恒指期权及恒指权证的价格高低。本文将介绍应用引伸波幅的数据以比较恒指期权及恒指权证价格高低的方法。

　　引伸波幅是根据期权或权证的报价，利用期权定价公式，例如：毕苏模式(Black-Scholes Model)或二项模式(Binomial Model)等，输入当时期权金、指数水平、行使价、无风险利率及距离到期日的时间，从而推算期权或权证价格所引伸的市场预期的波幅率。

　　根据期权定价公式，引伸波幅越高，期权金或权证价格越高，相反，引伸波幅越低，期权金或权证价格亦越低。若期权及权证的相关指数一样是恒指，而两者行使价及到期日相同，若最后结算的方法亦一样，理论上投资者可以将恒指期权及恒指权证的引伸波幅作出比较，以判断价格的高低。

　　如果投资者希望比较期权或权证引伸波幅的相对高低，一般财经报章上的每天行情表可以找到恒指期权及恒指权证的收市引伸波幅水平，可供参考。

　　如果投资者希望自行计算引伸波幅，可以应用香港交易所网站内的期权计算机，网址是：

　　http://www.hkex.com.hk/invedu/invgallery/SCORE/chinese/part4_0.html

　　投资者只要将恒指期权金、恒指水平，恒指期权的行使价，利率及到期日的时间输入，期权计算机即可计算出恒指期权的引伸波幅以供参考。

　　此外，如果投资者希望应用上述期权计算机自行计算恒指权证的引伸波幅，他需要首先将恒指权证价格用权证的兑换比率转换成期权指数点。权证兑换比率的意思是，可认购(认沽)1个单位的恒指行使价相关资产的权证数目。若恒指认购权证的行使价是14600点，兑换比率是3300，而权证注明恒指每指数点的金融价值为1港元，其意思是每3300份恒指认购证可认购14600港元的恒指相关资产。上述转换公式如下：

　　期权金(指数点)=权证价格×权证兑换比率÷每指数点的港元价值

　　之后，投资者将转换后的期权金、恒指水平、恒指权证的行使价、利率及到期日的时间输入，上述计算机即可计算恒指权证的引伸波幅以供参考。